20140107-光大证券-全通教育-300359.SZ-立足教育信息化_二维增长发掘行业潜力_12页_1mb

全通教育行业分析总结

核心内容

全通教育是A股唯一专注于家校互动信息服务的公司，致力于通过信息技术提升家校沟通效率，推动家庭教育与学校教育的协同发展。公司主要业务包括系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务和家庭教育网站服务，其中系统开发运维和业务推广运营已较为成熟，阅读信息服务和家庭教育网站服务尚处于发展初期。

主要观点

• 全通教育在2012年实现营业收入1.57亿元，净利润4371万元，近三年营业收入和净利润增速分别为35%和47%，显示出良好的成长性。
• 教育信息化行业仍处于起步阶段，家校互动信息服务市场潜力巨大，2011年收费用户数达5000万，而全国在校生规模为2.09亿人，市场空间广阔。
• 公司ARPU值逐年上升，通过不断开发增值服务如“快乐学堂”、“校安通”、“家教微客”等，增强用户粘性，提升收入水平。
• 公司拟通过募集资金拓展业务区域，优化平台功能，丰富服务内容，以实现二维增长模式（区域拓展 + ARPU提升）。
• 公司在2013-2015年预计EPS分别为0.64元、0.78元和0.91元，合理询价区间为23.4-31.2元，对应2014年的30-40倍估值。

关键信息

业务结构

市场规模预测

• 2009-2011年家校互动信息服务行业市场规模分别为18.4亿元、27.4亿元、35.9亿元，年均复合增长率达40%。
• 根据CCW Research预测，2012-2016年家校互动信息服务市场规模将达到131.7亿元，年均复合增长率29%。

股权结构

• 公司实际控制人陈炽昌直接和间接持有2997万股，占发行前总股本的49.94%。
• 股东王小雅为陈炽昌妻子，持股258万股，占发行后总股本的4.31%。
• 两人合计持股3255万股，占发行后总股本的54.25%。

募投项目

公司拟发行2000万股，募集资金用于以下项目：

财务预测

风险提示

1. 业务拓展可能慢于预期；
2. 与基础运营商合作关系不稳定，可能影响续约；
3. 互联网教育业务进展可能不及预期。

增长模式

公司采用“二维增长”策略，即区域拓展和ARPU值提升。已覆盖6个省份的系统开发运维业务，未来计划进一步拓展。同时，通过丰富产品线和提高用户付费意愿，逐步提升ARPU值。

行业发展趋势

• 政策持续支持教育信息化发展，为行业提供良好环境。
• 行业集中度提升，小规模运营商可能被并购或退出市场。
• 80后父母对互联网技术接受度高，推动家校互动信息服务普及。

未来展望

全通教育有望在教育信息化领域持续发展，通过整合资源和拓展业务，提高市场占有率。公司未来业绩增长主要依赖于区域扩展和增值服务的开发。