20140108-安信证券-全通教育-300359.SZ-教育信息服务领先企业_竞争优势明显_15页_906kb

全通教育 (300359.SZ) 详细总结

核心内容

全通教育是一家专注于教育信息化领域的家校互动信息服务提供商，其主要业务涵盖家校互动系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务以及家庭教育网站服务。公司通过与基础运营商合作，构建信息化平台，为中小学校、幼儿园及家长提供即时、便捷、高效的沟通服务，推动家校互动。

主要观点

• 行业前景广阔：中国K12阶段学生数量庞大，家校互动信息服务渗透率仅为30%，市场空间巨大。预计2016年市场规模将达到131.7亿元。
• 商业模式独特：公司采用“海量用户+服务叠加”的模式，通过系统开发运维和业务推广运营等方式，提升用户ARPU值，实现收入增长。
• 市场领先优势：公司市场份额稳居行业首位，2008-2011年市场占有率分别为4.9%、6.5%、6.6%、7.3%。
• 募投项目推动发展：公司拟发行2,000万股，募集资金用于全网多维家校互动教育服务平台研发与运营、家校互动业务拓展及深度运营等项目，以进一步提升服务能力与覆盖范围。
• 盈利预测明确：预计2013-2016年营业收入分别为1.67亿元、2.00亿元、2.41亿元和2.78亿元，净利润分别为4246万元、5231万元、6221万元、7134万元，EPS分别为0.71元、0.81元、0.96元、1.10元。
• 估值建议：基于行业情况与公司盈利，建议询价区间为24.2-28.5元，2014年PE估值区间为30-35倍。

关键信息

用户覆盖情况

• 截至2013年11月，公司系统开发运维覆盖用户超过2,500万，覆盖学校超过44,000所。
• 业务推广运营覆盖用户近570万，覆盖学校近7,900所。
• 月均覆盖用户数543万户，月均结算用户数280万户。

增值服务发展

• 公司正在拓展高附加值的增值业务，如智能校园、成长帮手、同步课堂、我爱阅读等。
• 用户ARPU值由2010年的37.28元/人/年提升至2012年的41.11元/人/年。

募投项目

• 全网多维家校互动教育服务平台研发与运营：预计投资4,774.13万元，拟使用募集资金4,194.96万元。
• 家校互动业务拓展及深度运营：预计投资8,262.95万元，拟使用募集资金7,799.61万元。

股权结构

• 实际控制人为陈炽昌和林小雅夫妇，合计持股54.25%。
• 陈炽昌持股34.44%，担任董事长兼总经理；林小雅持股4.31%，担任董事。

财务指标

• 毛利率：长期维持在53.8%左右。
• 净利润率：2013年为25.4%，2014年预计26.1%，2015年预计25.8%。
• ROE：2011年为25.3%，2012年为23.7%，2013年为19.2%，2014年预计13.7%，2015年预计14.4%。
• ROIC：2011年为143.6%，2012年为54.7%，2013年为48.0%，2014年预计46.8%，2015年预计49.7%。

风险提示

• 与基础运营商合作关系不稳定的风险。
• 微信等APP对家校互动信息服务行业的冲击风险。

估值与盈利预测

行业分析

• 市场规模：2009-2011年，市场规模分别为18.4亿元、27.4亿元、35.9亿元，年均复合增长率达39.7%。
• 渗透率：目前家校互动用户总数约6,200万，渗透率30%左右，中西部地区相对较低。
• 增长潜力：预计2016年市场规模将达131.7亿元，年均复合增长率29.0%。

公司分析

• 业务覆盖广泛：公司业务覆盖9省区29地市，其中系统开发运维覆盖6省，用户超过2,500万。
• 用户增长显著：月均覆盖用户数由2010年的400万户增长至2013年6月的543万户，增长28.1%。
• 盈利能力突出：公司毛利率保持在50%以上，2012年净利润同比增长17.6%。
• 盈利预测：公司未来将通过丰富服务种类、提升ARPU值，实现营业收入与净利润的稳步增长。

募投项目分析

• 全网多维家校互动教育服务平台研发与运营：提升系统功能，丰富使用方式，满足用户多样化需求。
• 家校互动业务拓展及深度运营：加强区域服务团队建设，推动新区域扩张，丰富业务内容。

财务预测

可比公司估值

估值建议

• 建议询价区间：24.2-28.5元。
• 定价区间：30.3-33.1元。
• PE估值：2014年建议PE为30-35倍，对应股价为24.2-28.5元。

风险提示

• 合作关系不稳定：与基础运营商的合作关系可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧：微信等APP对家校互动信息服务行业可能产生冲击。

结论

全通教育作为教育信息化行业的领先企业，具备“海量用户+服务叠加”的核心竞争优势，未来有望通过丰富服务种类、提升ARPU值、拓展市场等方式实现持续增长。建议投资者关注其在教育信息化领域的长期发展潜力。