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中航沈飞（600760）公司研究总结

核心问题分析

• 业绩短期承压：2024前三季度营收同比降幅达26.95%，归母净利润降23.12%，显示需求尚未完全转化为订单。第三季度单季度营收同比下滑68.01%，净利润下滑77.11%。主要原因是部分产品需求虽有预期但合同未能如期签订。
• 下行风险因素：应收账款8121%的同比增长及较高的存货（同比+217.2%）显示客户回款及库存积压的压力增大。

未来预期

• 四季度需求可能好转：公司10月上调日常关联交易预计额，预示四季度需求拐点临近，支撑业绩修复。
• 长期需求旺盛：受益于我国军事现代化，特别是空军向战略空军转型及海军舰载航空兵建设的推进，公司生产的战斗机（歼-16、歼-15、歼-35）及舰载机具备强大持续需求。

投资建议与评级

• 估值与预测：预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.65元、1.96元，对应市盈率（PE）分别为408倍、336倍、283倍。
• 评级：维持“买入-A”评级，观点是短期调整后未来成长具备支撑价值。

风险提示

• 装机节奏不及预期：主要机型列装或交付速度如果低于预期，可能会影响业绩。
• 经营波动：客户订单或军队采购计划如有变化，将影响营收稳定性。

总之，尽管中航沈飞2024年经营面临挑战，但公司在航空装备领域的地位及下游需求的强劲可能驱动未来业绩回升。风险在于当前订单执行及新订单签结的节奏。