20220312-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-1-2月经营数据亮眼_新项目助力公司成长_5页_1mb

报告摘要

华鲁恒升于2022年1-2月发布了主要经营数据，显示公司业绩表现亮眼，营业总收入约为53亿元，同比增长约75%；归属于上市公司股东的净利润约为16亿元，同比增长约110%。这表明公司在该时间段内实现了显著的业绩增长。

产品景气度高，原材料成本下降：主要产品如尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇等在2022年初的均价较去年四季度有不同程度的上涨或下降，但总体产品景气度仍保持高位。同时，动力煤价格环比下跌23.5%，原材料成本压力有所缓解。
政策利好，盈利稳定性增强：发改委发布关于完善煤炭市场价格形成机制的通知，有助于引导煤炭价格在合理区间运行，进一步增强了公司的盈利稳定性。
新材料业务贡献显著增量：公司于2021年10月成功投产己内酰胺及碳酸二甲酯（DMC）项目，为公司带来可观的业绩增量。己内酰胺项目年产30万吨，硫铵48万吨；DMC项目年产30万吨，其中电子级产品纯度达到4N，适用于电解液溶剂。
高端溶剂项目进展顺利：DEC和EMC研发取得突破，项目已获发改委备案，预计2022-2023年投产，将进一步提升公司在电解液溶剂市场的竞争力。
盈利预测与投资建议：公司预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为3.44元、3.88元、4.21元，维持“买入”评级，表明公司未来增长潜力被看好。
风险提示：新项目投产进度不及预期及原材料价格大幅波动是潜在风险。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13114.96	26647.00	30887.43	30933.82
增长率	-7.58%	103.18%	15.91%	0.15%
归属母公司净利润(百万元)	1798.38	7258.60	8186.25	8900.86
每股收益EPS(元)	0.85	3.44	3.88	4.21
ROE	11.49%	32.27%	28.23%	24.72%
PE	38	9	8	8
PB	4.42	3.07	2.37	1.91

业务分类	2020A	2021E	2022E	2023E
肥料	3348.9	4448.8	5482.5	5227.5
有机胺	2441.5	5712.0	6160.0	5880.0
己二酸及中间品	1183.4	3990.0	5104.0	5280.0
醋酸及衍生品	1424.5	3480.0	2520.0	2580.0
多元醇	2543.6	4080.0	3870.0	3900.0
其他主营	1893.8	4643.0	7443.0	7743.0
其他业务	279.3	293.3	307.9	323.3
合计	13115.0	26647.1	30887.4	30933.8

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	-7.58%	103.18%	15.91%	0.15%
营业利润增长率	-26.63%	301.50%	12.78%	8.73%
净利润增长率	-26.68%	303.62%	12.78%	8.73%
EBITDA增长率	-18.60%	209.57%	13.10%	9.44%
毛利率	21.37%	35.52%	34.70%	37.37%
三费率	2.49%	2.97%	3.02%	3.02%
净利率	13.71%	27.24%	26.50%	28.78%
ROE	11.49%	32.27%	28.23%	24.72%
ROA	8.75%	27.09%	24.22%	21.84%
ROIC	12.27%	43.36%	44.87%	46.75%
EBITDA/销售收入	27.01%	41.15%	40.15%	43.87%
PE	38.05	9.43	8.36	7.69
PB	4.42	3.07	2.37	1.91
PS	5.22	2.57	2.22	2.21
EV/EBITDA	14.59	5.58	4.46	3.60
股息率	0.83%	0.61%	2.46%	2.77%