二季度宏观策略报告：政策无需过虑，股市慢牛可期-20190426-德邦证券-28页_2mb

证券分析师报告总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师陆兴元撰写，分析了2019年一季度中国经济、股市、债市的表现，并对二季度市场进行了展望。报告指出，尽管存在一定的内外风险，但中国经济开局平稳，股市表现强劲，资本市场战略地位提升，预计股市将延续慢牛格局，债市则维持震荡走势。

主要观点

一季度经济回顾

• 经济增长平稳：一季度GDP同比增长6.4%，与上年四季度持平，三驾马车（消费、投资、贸易）全面好转。
  • 消费增长8.3%，投资增长6.3%，贸易顺差同比增长75.2%。
• PMI回暖：3月制造业PMI回升至50.5，重回荣枯线上方，但一季度整体仍处于荣枯线下。
• 工业生产疲软：一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，但工业企业利润累计同比下降14%，显示工业经营仍面临压力。
• 通胀温和上升：一季度CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨0.2%。3月CPI回升0.8个百分点至2.3%，主要受食品价格上涨带动，尤其是猪肉价格上涨。

一季度政策回顾

• 财政政策加力：2018年7月政治局会议以来，财政政策积极主动，减税降费政策落地，地方政府专项债发行规模扩大。
• 货币政策偏松：央行通过四次降准释放宽松信号，但二季度货币政策可能转向中性，以应对通胀和结构性去杠杆。

一季度股市回顾

• 股市大幅反弹：上证综指一季度涨幅达22.09%，主要得益于政策支持和市场情绪回暖。
• 行业板块表现：计算机、农林牧渔、非银金融等板块领涨，反映市场对科技、景气和金融板块的偏好。
• 融资与外资流入：融资余额达9132.20亿元，为近8个月高点，北上资金净流入1254.36亿元，创历史新高。

一季度债市回顾

• 债市震荡：利率债和信用债表现一般，整体震荡格局持续。
• 利率债波动：10年期国债和国开债收益率震荡，信用利差缩窄，但信用债表现优于利率债。

关键信息

风险提示

• 国内风险：通胀攀升、信用传导不畅、消费疲软、工业企业利润未企稳。
• 外部风险：全球经济下行、贸易保护主义、地缘政治风险。

二季度市场展望

• 政策方向：财政政策继续推动经济增长，货币政策将微调，保持中性。
• 股市展望：股市长期慢牛格局不变，资本市场的战略地位提升，推动制造业高质量发展。
• 债市展望：债市维持震荡，转债机会增加。

板块建议

• 基建板块：受益于宽财政和稳增长政策，预计持续上行。
• 消费板块：受益于减税降费和外资流入，重点关注食品饮料和家用电器。
• 券商板块：受益于科创板推出和资本市场战略地位提升，头部券商更具投资价值。

债券市场建议

• 转债机会：转债市场表现火热，二季度应积极布局新券和低价优质券。
• 利率债与信用债：利率债短期可能面临调整，但整体仍有下行空间；信用债表现优于利率债。

政策与市场改革

• 注册制改革：科创板将真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，提升市场效率。
• 引入机构投资者：A股纳入MSCI，引入更多长期资金，推动价值投资理念。
• 加强监管：打击场外配资，加强对杠杆的监管，维护市场秩序。

结论

总体来看，尽管存在通胀和外部不确定性，但中国经济企稳态势已确立，股市有望延续慢牛格局。政策层面将继续支持资本市场发展，推动结构性改革和金融体系优化。投资者应关注基建、消费和券商等板块，同时警惕通胀和全球风险，合理配置资产，把握市场机会。