20160302-广发证券-有色行业供给侧系列报告之三：“锡”望冉冉上升_17页_1mb

报告摘要

本报告主要分析全球及中国锡行业供需状况，指出全球锡供给持续收紧，导致锡价上涨趋势明显，同时分析中国锡业公司锡业股份在行业中的竞争优势及投资价值。

全球锡供给持续下滑：
全球锡储量和产量高度集中，主要分布在中国、印度尼西亚、巴西等国。2015年全球锡产量约为27万吨，较前一年下降5.59%。印尼自2013年起产量持续下滑，2015年产量下降34.2%至5.0万吨，2016年因RBT公司暂停精炼业务，预计影响全球3%的锡矿供给。
中国锡供给收紧：
中国作为全球最大的锡生产国，2014年锡产量占全球33%，2015年占全球37%。2016年1月，主要锡生产商联合减产1.7万吨，降幅达12.32%。此外，中国锡精矿对外依赖度达50%，主要来自缅甸，而缅甸精矿品位下降至7-8%，导致进口成本上升。
库存持续下降，锡价反弹：
LME锡库存自2016年初以来跌幅达37.30%，降至八年新低。同时，上海期交所锡库存也降至历史最低。库存下降与供给收缩形成共振，推动锡价持续上涨。LME锡价自2015年12月9日触底后反弹超20%，国内锡现货价格亦同步上涨。
需求端变化不大：
锡下游需求主要集中在电子焊料、镀锡板等领域，电子行业占全球锡消费量的一半。尽管全球半导体销量下滑5.18%，但国内镀锡板销量仍维持增长，有助于去库存，从而支撑锡价。
未来锡价震荡上行：
供给持续收紧、库存下降、成本上升等因素共同作用，预计未来锡价将震荡上行，但不排除短期波动。