刻画顺境和逆境投资能力，寻找不惧市场风格切换的基金经理-20210205-申万宏源-29页_2mb

基金经理顺境与逆境投资能力分析总结

核心内容

本报告旨在分析基金在顺境市场与逆境市场中的投资表现与风格差异，帮助投资者识别适应市场风格变化的基金经理。通过历史数据回测，发现基金经理在不同市场环境下的表现存在显著差异，并提出了基于顺境与逆境投资能力构建FOF组合的策略。

主要观点

1. 基金分析的常见误区：

   • 仅凭过去一年的收益率或夏普比率选择基金，可能无法持续表现优异。
   • 顺境市场表现出色的基金在未来的累计收益反而较低，而逆境市场表现出色的基金在未来收益更高。
   • 顺境市场基金更注重行业配置，逆境市场基金更注重个股选择。

2. 市场风格与基金经理风格：

   • 市场风格频繁切换，持续性较弱，基金经理风格差异导致基金表现差异。
   • 顺境市场基金暴露更多的市场风格，换手率相对较高。
   • 逆境市场基金则更注重个股选择，换手率相对较低。

3. 基金组合构造：

   • 顺境市场基金倾向于行业集中，逆境市场基金倾向于个股集中。
   • 基金经理的投资风格差异使得在不同市场环境下表现不一。

4. FOF组合构建：

   • 构建适应市场风格变化的FOF组合，需筛选出在顺境与逆境市场均表现优异的基金。
   • 组合从2013/1/1-2020/1/28的累计收益率为 $426.64%$，年化收益率为 $23.76%$，相对偏股基金指数的年化超额收益为 $8.59%$，信息比率为1.84。

关键信息

• 市场划分：

  • 顺境月：当月中证800指数收益率高于过去三年的月度收益率中位数。
  • 逆境月：当月中证800指数收益率低于过去三年的月度收益率中位数。

• 基金筛选指标：

  • 顺境投资能力（Active_Up）：基金在顺境月的累计超额收益率。
  • 逆境投资能力（Active_Down）：基金在逆境月的累计超额收益率。

• 基金风格分析：

  • 顺境市场出色的基金在行业集中度上较高，且换手率相对更高。
  • 逆境市场出色的基金在个股集中度上较高，且换手率相对更低。

• 基金组合表现：

  • 四象限基金组合：第一象限（顺境&逆境能力均强）表现最佳，能够适应市场风格变化。
  • 组合在2013-2020年期间，年化超额收益稳定，回撤控制较好。

顺境与逆境市场表现对比

• 顺境市场表现：

  • 顺境市场出色的基金在2018-2020年中表现相对较好，但未来累计收益较低。
  • 顺境市场基金在行业集中度、换手率等方面表现更突出。

• 逆境市场表现：

  • 逆境市场出色的基金在2018-2020年中表现更为稳健，回撤控制较好。
  • 逆境市场基金在个股选择能力上更为突出。

适应市场风格变化的基金

• 顺境&逆境能力均强的基金：

  • 工银瑞信新金融、银河现代服务主题等基金在行业配置与个股选择上均表现出色。
  • 这些基金在顺境与逆境市场中均能获得较好的收益，回撤控制相对较好。

• 基金公司表现：

  • 民生加银基金、兴全基金、交银施罗德基金、富国基金等在顺境与逆境投资能力上综合排名靠前。

风险提示

• 基金的历史业绩不能代表未来表现。
• 市场风格变化和基金经理风格差异会影响基金表现。
• 投资需注意市场波动风险，本报告不涉及基金推荐。

图表与数据

• 图1-图28：展示了不同时间段基金表现、市场风格变化、基金风格分析等数据。
• 表1-表11：提供了基金收益率排名稳定性、行业与个股集中度、顺境与逆境投资能力等详细数据。

结论

通过分析顺境与逆境投资能力，可以识别出适应市场风格变化的基金经理，构建更稳健的FOF组合。顺境与逆境市场表现优异的基金在投资风格、行业配置和个股选择上存在显著差异，因此投资者需根据市场环境选择合适的基金。