2021年2月春节前策略：放马南山，以待吉时，耐心等待节后市场的风格切换-20210205-申港证券-28页_2mb

2021年2月春节前策略总结：放马南山 以待吉时

核心内容概览

2021年春节前，A股市场整体表现平淡，资金趋于保守，等待节后市场风格切换。当前市场呈现结构性分化，上证50、沪深300处于历史高位，而中证500仍处于低估区间。同时，全球主要经济体维持宽松货币政策，国内流动性逐步回归常态，市场对股票市场仍持乐观态度。投资策略上建议关注政策走势及潜在风格切换，短期继续看好基金重仓和北向资金重仓股。

主要观点

1. 全市场概览

• 估值分化：A股市场整体估值处于过去十年的高位，其中上证50和沪深300分别处于95%和95%的百分位，而中证500则处于35%和20%的百分位，显示出明显的结构性分化。
• 板块轮动：食品饮料、家电、汽车、电气设备等行业估值处于过去十年90%百分位以上，而建筑装饰、房地产、农林牧渔、通信、公用事业等行业估值处于10%以下。这种分化可能随着市场进入后半场而出现轮动。
• 股债轮动：当前市场尚未出现债优于股的拐点，股票牛市仍将持续。只有当国内和海外流动性全面收紧，无风险利率大幅上行，才可能对股市产生根本性冲击。

2. 流动性分析

• 货币政策：货币政策逐步收敛回归常态，央行强调稳健灵活，避免大水漫灌。预计短期内资金面收紧对市场影响有限。
• 一级市场：2021年1月A股一级市场募资稳定，但节奏趋缓，整体保持热度但有所降温。
• 二级市场：解禁资金可控，杠杆资金持续增长，融资融券余额温和上升至1.7万亿。
• 海外市场：美国保持宽松M2投放及低利率政策，全球主要经济体流动性风险较低。春节期间美股走势可能对A股产生扰动。

3. 市场风格分析

• 资金流向：超大单资金等待入场，行业资金流入偏保守，主力资金流入主要集中在食品饮料、医药生物等板块。
• 大小盘风格：大盘股持续走强，小盘股风格切换尚未到来。历史数据显示，大小盘风格切换与经济复苏和政策变化密切相关。
• 基金持仓：四季度基金继续增仓食品饮料、医药生物、电气设备等龙头股，强者恒强的正反馈延续。
• 北向资金：北向资金持续净流入，重仓食品饮料、非银金融、机械设备、公用事业等板块，反映了对中国宏观经济复苏的看好。

4. 大类资产联动

• 股指期货：上证50、沪深300期货净空单下降，中证500期货净空单大幅下降，显示市场对大盘蓝筹的空头撤出，多头持仓增加。
• 期权市场：上证50和沪深300期权认沽/认购比例下降，市场对蓝筹股估值上行的合理性达成一致。
• 大宗商品：农产品、黑色、有色等商品持续上涨，反映经济复苏预期。未来大宗商品市场全面复苏值得期待，但需关注其对A股相关行业的反馈。

关键信息

• 估值分化：上证50、沪深300估值偏高，中证500估值偏低，市场风格尚未切换。
• 流动性：国内货币政策逐步收敛，海外保持宽松，流动性对股市影响仍偏正面。
• 资金流向：超大单资金等待入场，主力资金偏保守，基金和北向资金持续流入龙头股。
• 大类资产联动：股指期货和期权市场显示多头情绪增强，大宗商品市场整体走强，对A股有潜在正向反馈。

投资策略

• 关注政策走势：春节后至两会前为政策窗口期，市场等待政策定调，建议关注政策导向下的结构性机会。
• 布局基金重仓股：基金持续增仓食品饮料、医药生物、电气设备等板块，这些行业有望继续获得超额收益。
• 关注北向资金重仓股：北向资金重仓行业广泛，反映对中国宏观经济复苏的看好，相关个股值得重点关注。
• 耐心等待风格切换：市场风格切换尚未到来，需保持耐心，等待结构性机会。

风险提示

• 货币政策收紧：国内货币政策若大幅收紧，可能对股市造成冲击。
• 中美关系波动：海外冲击性事件可能影响A股走势。
• 疫情扩散：疫情若规模扩大，可能对市场情绪和经济复苏产生负面影响。