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2021年2月春节前策略总结

核心内容概述

2021年春节前，A股市场整体表现平淡，资金处于蛰伏状态，等待节后市场风格切换。市场估值分化明显，上证50、沪深300已至历史高位，而中证500仍处于低估区间。股债轮动尚未出现债优于股的拐点，股票牛市仍将继续。流动性方面，国内货币政策逐步收敛，海外市场仍保持宽松，为A股提供一定支撑。市场风格偏向大盘股，小盘股仍有待时机。大类资产联动显示，大宗商品持续上涨，但尚未完全反映至相关行业。

主要观点

• 估值分化：上证50、沪深300估值处于历史高位，而中证500估值仍处于低估区间，反映出市场结构性分化。
• 股债轮动：当前市场尚未出现债优于股的拐点，股票牛市仍将持续，只有流动性全面收紧才会带来根本性冲击。
• 流动性趋势：国内货币政策逐步回归常态，海外仍保持宽松，对A股形成一定支撑。
• 市场风格：大盘股持续受资金青睐，小盘股风格切换仍需等待时机。
• 大类资产联动：大宗商品市场全面复苏，但尚未完全反映至相关行业，如农林牧渔和周期行业。

关键信息

1. 全市场概览

• 估值情况：

  • 万得全A（除金融、石化）PE为40.6倍，处于过去十年85%百分位。
  • 万得全A（除金融、石化）PB为3.05，处于过去十年76%百分位。
  • 上证50 PE为14.3倍，处于过去十年95%百分位。
  • 沪深300 PE为16.73倍，处于过去十年95%百分位。
  • 中证500 PE为28.6倍，处于过去十年35%百分位。
  • 中证500 PB为2.07，处于过去十年20%百分位。

• 板块分化：

  • 食品饮料、家电、汽车、电气设备等行业估值处于过去十年90%百分位以上。
  • 建筑装饰、房地产、农林牧渔、通信、公用事业等行业估值处于历史百分位10%以下。
  • 2015年牛市后半段，前期涨幅较低的板块在最后主升浪中表现较好。

• 股债轮动：

  • 当前十年期国债收益率-万得全A股息率约为1.78%，处于历史百分位75%以下。
  • 债优于股拐点尚未出现，股票市场仍处牛市阶段。

2. 流动性分析

• 固收市场：

  • 货币政策逐步收敛，资金面趋于稳定。
  • 央行阶段性宽松，但已开始转向审慎操作。

• 股票市场：

  • 一级市场募资稳定，但节奏趋缓。
  • 二级市场解禁资金可控，杠杆资金良性增长。

• 基金市场：

  • 公募基金发行热度高，增量资金持续流入。
  • 头部基金产品表现优异，吸引大量资金认购。

• 海外市场：

  • 美联储保持宽松，M2增速维持高位。
  • 美股波动率平缓，但春节期间走势可能对A股产生扰动。

3. 市场风格分析

• 资金流向：

  • 超大单资金等待入场，行业资金流入偏保守。
  • 银行、休闲服务、钢铁、轻工等滞涨板块受到主力资金净流入。

• 大小盘风格：

  • 大盘股持续走强，小盘股风格切换尚需时机。
  • 2020年9月至2021年2月，市场风格偏向大盘股。

• 基金持仓风格：

  • 基金继续增仓食品饮料、医药生物、电气设备等龙头。
  • 大盘股估值创历史新高，基金持仓集中度高。

• 北向资金风格：

  • 北向资金持续净流入，累计净买入不断新高。
  • 北向资金重仓食品饮料、非银金融、机械设备、公用事业等行业。
  • 对周期股的青睐反映海外对中国宏观经济复苏的预期。

4. 大类资产联动

• 股指期货市场：

  • 上证50、沪深300期货净空单下行，中证500期货净空单大幅下行。
  • 套保资金对冲需求降低，多头持仓增加。

• 期权市场：

  • 上证50和沪深300期权认沽/认购比例下行，显示市场对蓝筹股估值上行的认可。

• 大宗商品市场：

  • 农产品、黑色、有色等商品领涨，带动大宗商品全面复苏。
  • 农产品景气有待反映至农林牧渔行业，黑色商品景气有待反映至采掘、钢铁、建筑等周期行业。

投资策略

• 关注政策走势及潜在风格切换：短期继续看好基金重仓和北向资金重仓股表现。
• 关注结构性机会：随着市场风格切换，滞涨板块可能迎来超额收益。

风险提示

• 货币政策大幅收紧：可能导致市场出现系统性风险。
• 中美关系等海外冲击性事件：可能对A股市场产生负面影响。
• 疫情规模扩散：可能影响经济复苏预期和市场情绪。