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风格会大切换吗？总结

核心内容

本报告主要探讨了当前A股市场风格是否会从成长板块向周期或消费板块切换。通过对估值、业绩以及行业比较等多维度分析，认为当前时点发生风格大切换的条件尚未具备，但成长板块的性价比正在提升，具有长期配置价值。

主要观点

1. 估值方面：

   • 当前创业板整体估值为52倍，创业板指估值为42倍，虽未回到历史最低点，但创业板指相对沪深300的估值差距已接近历史底部。
   • 温氏股份的剔除对估值结构有一定影响，但整体趋势显示创业板指估值已处于历史区间下限之上。

2. 业绩方面：

   • 创业板（剔除温氏）和创业板（剔除温氏、类金融）的中报业绩增速分别为24.5%和25.4%，均较一季度有所下降，但降幅收窄。
   • 创业板内生业绩增速为18.1%，与上证50或沪深300的业绩增速差距仍处于稳中有降趋势，年内业绩增速难以扩大。

3. 风格方面：

   • 成长板块可能优于周期板块，但弱于消费板块。
   • 在PPI下行阶段，周期板块业绩增速明显回落，难以跑赢消费和成长。
   • 成长与消费之间的估值溢价虽有回落，但仍高于历史均值，尚未形成对消费的全面占优。

关键信息

一周市场回顾

• 上周A股整体上涨，各板块均有表现，创业板在计算机行业带动下涨幅居前。
• 市场风格偏向中小盘次新股，显示风险偏好上升。
• 行业表现方面，TMT、休闲服务、商贸等行业涨幅居前，而有色、家电、钢铁、银行、食品饮料等行业涨幅靠后。

一周量化行业比较结果

• 盈利预测变动幅度：钢铁、轻工制造、采掘、有色、交运等行业变动幅度居前。
• 资金流动性：休闲服务、商贸、计算机、通信、交通运输等行业资金流动性较强。
• 估值水平：传媒、医药、计算机、休闲服务、房地产等行业估值相对较低。
• 综合排名：商贸、休闲服务、计算机、交运、银行等行业排名靠前，建材、食品饮料、军工、电气设备、家电等行业排名靠后。

风险提示

1. 周期板块业绩增速快速回落；
2. 美联储缩表临近导致国内利率被动上行；
3. 地缘政治冲突加剧。

分析师信息

• 分析师：张安宁，执业证书编号：S0930517070002；
• 联系方式：021-22169042，zhanganning@ebscn.com；
• 背景：光大证券策略分析师，中国准精算师，2015年加入光大证券研究所，拥有宏观经济研究经验。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同；
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

• 本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有；
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