20221104-国盛证券-啤酒饮料2022三季报总结_营收环比改善_期待成本拐点_11页_937kb

食品饮料行业2022年三季报总结

核心内容

本报告分析了2022年啤酒与饮料行业的表现，指出啤酒行业在Q3销量强势回补，但成本压力依然存在；饮料行业则表现分化，部分企业盈利压力有所缓解。整体来看，行业在低景气度下仍具备一定的增长潜力，建议在淡季布局。

主要观点

啤酒行业

• 销量回补：2022年Q3啤酒销量同比增长7.6%，主要得益于疫情影响减弱及低基数效应，动销回暖带动销量增长。
• 营收与利润：A股主要啤酒企业Q3实现营收204.1亿元，同比增长11.5%；归母净利润24.8亿元，同比增长12.5%。
• 量价变化：销量增长为主，吨价涨幅较Q2有所收窄，中低档产品放量影响吨价增长。
• 成本压力：尽管包材价格持续回落，但大麦、铝材、油价等成本仍处高位，Q3吨成本环比下降，但毛利率仍有压力。
• 费用投放：Q3各啤酒企业加大费用投放以追赶销量，青啤、珠江、燕京费用投放力度同比增加。
• 未来展望：Q4为传统淡季，预计销量增长有限，但春节备货及2023年成本下行将带来业绩弹性，建议逢低布局。

饮料行业

• 营收分化：东鹏饮料与均瑶健康表现亮眼，营收增速分别为25.3%与36.0%；百润股份营收同比-13.5%，但较Q2有所改善。
• 毛利率压力：成本高位导致毛利率普遍承压，但Q3毛利率下降幅度环比改善。
• 盈利能力：东鹏饮料、李子园与承德露露盈利压力最小，显示出较强的经营韧性。
• 费用控制：饮料企业普遍控制费用以应对成本压力，但整体盈利能力仍受成本影响。
• 未来展望：关注能量饮料赛道龙头东鹏饮料及大单品强爽放量的百润股份，建议在成本与疫情压力缓解后布局。

关键信息

成本与费用

• 成本压力：Q3啤酒吨成本环比下降，但大麦、铝材、油价等原材料价格仍处高位。
• 费用投放：Q3啤酒企业费用投放力度加大，尤其是青啤、珠江与燕京。
• 毛利率：燕京啤酒表现最佳，毛利率同比提升2.3个百分点；珠江啤酒毛利率因会计准则变更有所下降。

营收与利润

• 啤酒营收：Q3啤酒企业营收普遍增长，其中青岛啤酒与燕京啤酒增速较高。
• 饮料营收：东鹏饮料与均瑶健康表现突出，其他企业如养元饮品、百润股份则承压明显。
• 利润变化：啤酒企业归母净利润增速与营收增速基本一致；饮料企业中，东鹏饮料、均瑶健康与承德露露归母净利率改善，但整体盈利仍受成本影响。

重点标的

风险提示

• 疫情反复：疫情局部反复可能影响消费场景及企业短期业绩。
• 原材料价格：若原材料价格下降不及预期，将持续影响企业盈利能力。
• 食品安全：食品安全问题可能对品牌形象造成严重影响。

投资建议

• 啤酒板块：建议在Q4淡季期间逢低布局，期待2023年成本下行带来的业绩弹性。
• 饮料板块：推荐深耕能量饮料赛道的东鹏饮料，同时关注百润股份大单品强爽的放量前景。

行业走势

• 啤酒行业：Q3销量回补带动营收增长，但毛利率仍承压，预计Q4销量增长有限，但2023年成本改善将释放业绩弹性。
• 饮料行业：表现分化，部分企业如东鹏饮料与均瑶健康保持增长，整体行业盈利能力仍需时间改善。

总结

啤酒与饮料行业在2022年Q3均表现出一定的复苏迹象，啤酒销量回补带动营收增长，但成本压力尚未完全缓解；饮料行业则分化明显，部分企业表现出较强的抗压能力。未来需关注成本下行及疫情边际改善带来的行业复苏机会，建议在淡季布局优质标的。