20220719-西部证券-壹石通-688733.SH-公告点评_重庆扩产配套西南客户_能源成本优势大_3页_254kb

壹石通（688733.SH）重庆扩产项目总结

核心内容

壹石通（688733.SH）计划在重庆长寿经开区投资2万吨锂电用陶瓷粉体项目及西南市场运营中心，总投资额达5亿元，其中固定资产投资4亿元，预计年内开工。该项目旨在加强与西南地区大型客户的配套，提升供应链响应速度与稳定性，并通过水运降低物流成本，同时利用重庆较低的能源价格（电价、天然气价格便宜约1/3）进一步优化成本结构，预计整体成本下降约10%。

主要观点

• 客户配套与成本优势：项目主要生产勃姆石和小部分氧化铝，重点服务比亚迪、恩捷股份等大客户，并通过水运向宁德时代、亿纬锂能供货，强化区域市场布局。
• 技术迭代驱动需求增长：随着CTC/CTB等电池及电动车技术的突破与应用，导热球铝需求显著提升，预计电动车单车用量在10-15公斤之间，公司导热球铝业务进入高速增长期。
• 行业龙头地位稳固：壹石通在勃姆石细分市场占据绝对龙头地位，产品性能优于传统氧化铝涂覆材料，具备技术与专利壁垒，市场份额优势明显。
• 业绩增长预期明确：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.32亿、4.97亿、7.91亿元，同比增长率分别为114%、115%、59%。每股收益（EPS）预计从1.27元增长至4.34元，成长性显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 盈利能力：

  • 毛利率：从37.3%提升至50.8%
  • 营业利润率：从23.0%提升至34.2%
  • 销售净利率：从23.5%提升至29.7%
  • ROE：从9.7%提升至26.3%

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：从16.4%大幅增长至119.9%，后续保持稳定增长
  • 归母净利润增长率：从1.8%提升至140.0%，后续增长逐步放缓但依然保持正增长

• 偿债能力：

  • 资产负债率：从16.2%下降至11.0%，随后略有上升
  • 流动比率：从4.52上升至7.83，后续略有下降
  • 速动比率：从3.78上升至5.29，后续略有下降

风险提示

• 勃姆石渗透率不达预期
• 行业竞争加剧

总结

壹石通通过在重庆投资扩产项目，进一步巩固其在勃姆石细分市场的龙头地位，同时借助西南地区客户资源与低成本能源优势，提升整体盈利能力与市场竞争力。随着电动车及电池技术的迭代，公司导热球铝业务迎来发展机遇，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”投资评级。