20200627-广发证券-家用电器行业投资策略月报_5月数据点评_空调量价环比改善_行业拐点已现_23页_1mb

家用电器行业5月数据点评总结

核心内容

2020年5月，家用电器行业迎来显著改善，成为疫情后首次实现正增长的月份。主要得益于国内疫情逐步稳定、五一促销活动的推动以及地产销售和竣工面积的回暖。行业整体呈现量价双升趋势，尤其是白电和小家电领域表现突出。

主要观点

• 家电社零数据：2020年5月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长4.3%，是疫情后首次正增长。
• 地产销售回暖：商品住宅销售面积同比上升9.3%，竣工面积同比上升9.7%，有助于推动家电销售。
• 原材料与汇率：主要原材料价格整体处于历史低位，汇率相对稳定，有利于出口企业。
• 空调表现突出：空调量价环比改善明显，内销与外销均有所回升，尤其在五一促销和618备货的带动下，销量与市场份额均提升。
• 小家电高景气度：破壁机、煎烤机、料理机等小家电线上销售增长显著，显示消费升级趋势。
• 投资建议：继续关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家；重点关注小家电龙头小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；关注厨电龙头老板电器，受益于工程渠道红利。

关键信息

白电市场

• 空调：
  • 5月内销1027万台，YoY 0%；外销615万台，YoY -2%。
  • 线上销量YoY -16%，线下销量YoY -8%；均价下降，但降幅收窄。
  • 美的空调累计市场份额提升8.5pct至33.2%，格力累计市场份额下滑1.3pct至30.9%。
• 冰箱：
  • 5月内销385万台，YoY 0%；外销388万台，YoY +2%。
  • 线上销量YoY +11%，线下销量YoY -29%；均价下滑，但线下均价增长。
  • 海尔累计市场份额提升3.5pct至33.9%，美的提升1.4pct至14.4%。
• 洗衣机：
  • 5月内销322万台，YoY -1%；外销127万台，YoY -28%。
  • 线上销量YoY +2%，线下销量YoY -37%；均价下滑，但线下均价增长。
  • 海尔累计市场份额提升4.3pct至35.7%，美的系市场份额下滑1.6pct至28.3%。

小家电市场

• 高景气度持续：破壁机、煎烤机、料理机等产品线上销售增长显著，分别增长122%、101%、82%。
• 线上表现突出：兼具实用功能与社交分享价值的产品线上增长显著，而线下增长乏力。

厨电市场

• 油烟机：线上销量同比增长29.5%，线下销量同比下降11.2%；美的市场份额提升2.3pct至11.0%，老板、方太、华帝市场份额下滑。
• 燃气灶：线上销量YoY -38%，线下销量YoY -33%；整体表现低迷。
• 燃气热水器：线上销量YoY +28%，线下销量YoY -38%；增长显著。

风险提示

1. 海外疫情加剧：可能影响消费需求，导致出口和内销双重压力。
2. 原材料价格上涨：将提升制造成本，压缩企业利润空间。
3. 汇率大幅波动：可能造成汇兑损失，影响企业盈利能力。
4. 行业竞争格局恶化：可能导致价格战，削弱企业利润。

行业评级与投资建议

• 行业评级：持有
• 重点公司：
  • 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家
  • 小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔
  • 厨电龙头：老板电器

估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
美的集团	000333.SZ	人民币	59.70	2020-4-30	买入	60.89	3.58	16.67	11.68	21.09
格力电器	000651.SZ	人民币	57.22	2020-4-30	买入	57.30	3.82	14.97	9.37	19.55
海尔智家	600690.SH	人民币	17.92	2020-4-30	买入	16.95	1.13	15.92	8.73	13.60
小熊电器	002959.SZ	人民币	123.00	2020-4-29	买入	117.20	2.93	41.95	31.03	17.45
新宝股份	002705.SZ	人民币	35.39	2020-4-28	增持	26.00	1.04	33.95	18.84	16.12
九阳股份	002242.SZ	人民币	37.04	2020-4-30	买入	37.42	1.17	31.67	30.14	22.92
苏泊尔	002032.SZ	人民币	69.61	2020-4-29	买入	78.40	2.48	28.12	21.65	24.91
老板电器	002508.SZ	人民币	31.77	2020-5-25	买入	36.32	1.82	17.46	14.07	20.00

图表索引

• 图1：5月家用电器与音像器材类单月零售额同比上升4.3%
• 图2：5月商品住宅销售、竣工面积同比上升9.3%、9.7%
• 图3-7：原材料价格与汇率走势
• 图8：面板价格小幅下降
• 图9-16：空调、冰箱、洗衣机出货量及累计出货量同比变化
• 图17-28：各品类线上线下零售额与均价变化

总结

2020年5月，家用电器行业在疫情后逐步复苏，空调、冰箱、洗衣机等产品量价环比改善，小家电持续高增长。行业景气度回升，投资建议继续关注白电、小家电及厨电龙头。但需警惕海外疫情、原材料涨价、汇率波动及行业竞争加剧等风险。