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豪能股份 (603809) 2023年报点评：差速器高增长驱动盈利改善

核心观点：公司2023年业绩波动较大，其中差速器业务高速增长（同比+1245%），出口业务亮眼（同比+530%），但净利受行业及产品结构影响同比下滑139%。叠加规模效应及新产品推进，毛利率改善显著，预计2024-2026年归母净利润年复合增速31.24%，维持“买入”评级，目标价154元。

业绩概况

• 2023年营收195亿，同比增长32.2%；归母净利润18亿，同比下滑139%；Q4净利同比大幅降至亏损。
• 2024年Q1业绩明显反弹，营收同比增长44.2%，归母净利润8.03亿，同比增长842%。

业务亮点

1. 差速器业务爆发式增长：收入27亿元，同比大增12.45倍，客户覆盖比亚迪、麦格纳等新能源主机厂。2024年差速器壳体铸造产线调试完成，有望提升总成销售占比。
2. 出口业务持续高增：收入24亿元，同比增530%，市场份额达14%，并入局欧洲、巴西等高端客户供应链。
3. 航空业务稳步推进：收入22亿元，同比增149%，民用航空项目已量产，铸造产业园初步形成产能。

财务分析

• 毛利率持续改善：2023全年31.06%，2024Q1达36.0%，同比提升41pp。
• 盈利预测：2024-2026年EPS 0.70/0.83/1.05元，ROE从8.06%提升至14.14%。
• 估值预期：基于2024年22倍PE，目标价154元。

风险提示

• 原材料价格波动、主机厂竞争加剧、新业务推进不及预期。

投资建议
维持“买入”评级，建议积极关注，24年市净率12-19倍，估值重心有上行空间。

• 利好因素：差速器高增长、毛利率提升、新业务产能释放。
• 下行风险：主机厂降价、原材料成本压力。

分析师：郑连声
重要内容提示：本报告所涉及数据和观点均基于公开信息和合理假设，仅供信息参考，不构成投资建议。