20231103-西南证券-豪能股份-603809.SH-商用车表现亮眼_航空业务持续推进_5页_1mb

豪能股份2023年三季报分析总结

核心内容概述

豪能股份在2023年前三季度实现营收13.3亿元，同比增长24.4%，但归母净利润为1.5亿元，同比下降9.8%。其中，第三季度营收达5.1亿元，同比增长41.5%，创单季度历史新高；归母净利润为0.6亿元，同比增长25.5%。尽管整体归母净利润下滑，但Q3扣非归母净利润同比增长21.3%，净利率环比提升1.6个百分点，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

• 商用车业务表现突出：受益于商用车市场复苏，2023年1-9月国内商用车销量同比增长18%，公司母公司主营商用车业务收入同比增长57.5%，显著高于公司整体收入增速。
• 差速器业务持续高增：公司差速器业务进展顺利，已与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展合作，部分产品实现量产。随着这些客户销量增长，预计差速器业务收入将保持高增长。
• 航空业务稳步推进：公司新都航空产业园项目已形成产能，与航天神坤在航天用阀套、阀芯、活塞、罩子、支架等零部件上展开合作。同时，公司布局减速器领域，子公司重庆豪能投资建设精密行星减速器项目，相关产品正在与潜在机器人客户进行交流，预计将成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.56元、0.72元和0.95元，三年归母净利润年复合增速为20.7%。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用变化

• Q3毛利率：29.7%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.3个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：1.1%，同比-0.1pp，环比-0.2pp
  • 管理费用率：4.7%，同比-1.1pp，环比-1.3pp
  • 研发费用率：4.4%，同比-2.4pp，环比-1.2pp
  • 财务费用率：4.1%，同比+0.8pp，环比+0.1pp
• Q3净利率：11.8%，同比-2.0pp，环比+1.6pp

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2023年预计为676.95亿元，显著增长。
• 资产负债结构：公司负债与股东权益合计保持稳定，2023年预计为4774.49亿元，资产总计增长至5409.34亿元。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能对公司成本和利润产生影响。
• 主机厂降价风险：可能导致利润率大幅下滑。
• 新业务进度不及预期：如航空和减速器业务发展不达预期，可能影响公司中长期业绩增长。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：郑连声
• 执业证号：S1250522040001
• 电话：010-57758531
• 邮箱：zlans@swsc.com.cn
• 联系人：冯安琪
• 电话：021-58351905
• 邮箱：faz@swsc.com.cn

附注

本报告仅供西南证券签约客户使用，未经授权不得用于其他用途。报告所载信息及分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，亦不保证信息的最新状态或准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险。