20230802-首创证券-豪能股份-603809.SH-公司简评报告_差速器总成供应商_募投积极扩充产能_3页_366kb

豪能股份（603809）总结报告

核心内容

豪能股份（603809）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在差速器总成领域表现突出。公司近期发布2023年半年度业绩报告，显示其在新能源汽车行业的快速扩张中取得了显著进展，同时通过募投项目积极扩充产能，以应对市场需求的增长。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年，公司实现营收8.24亿元，同比增长15.74%；归母净利润0.89亿元，同比下降24.25%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降22.26%。尽管净利润有所下滑，但营收增长表明公司业务正在稳步扩张。
• 业务结构：2023年上半年，汽车业务收入占比达86.17%，航空业务占比13.96%。其中，差速器业务增长显著，同比增长97%，商用车重卡业务增长68%，受益于行业回暖。
• 毛利率与净利率：2023Q2，公司毛利率为29.4%，同比和环比均有所下降；净利率为10.2%，同比和环比也略有下滑。主要原因是财务费用增加以及航空业务毛利率下降。
• 盈利能力改善预期：随着财务费用影响的消除，Q3盈利能力有望快速修复。公司预计未来三年盈利能力将稳步提升。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年营收分别为20.0/25.8/31.7亿元，对应PE分别为17.1/12.2/9.1。
• 募投项目：公司拟通过可转债募集10.58亿元，用于建设汽车差速器总成一期项目，预计年产500万套差速器产品。该项目将有助于提高市场份额，完善全球新能源汽车供应体系。

关键信息

业务增长亮点

• 差速器业务快速放量，2023H1收入同比增长97%。
• 商用车重卡业务受益于行业回暖，收入同比增长68%。
• 与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源车企建立合作关系，拓展产品边界。

财务表现

• 2023年上半年，公司营收同比增长15.74%，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑。
• 2023E预计营收增长36.2%，净利润增长14.4%，未来三年营收增速分别为36.2%、28.6%、23.1%。
• 2023E净利润预计为2.4亿元，归母净利润为2.4亿元，EPS为0.61元。

财务比率

• 毛利率预计2023E为30.1%，2025E为31.1%。
• 净利率预计2023E为12.1%，2025E为14.3%。
• ROE预计2023E为10.7%，2025E为15.7%。
• ROIC预计2023E为9.5%，2025E为14.3%。
• 资产负债率预计2023E为59.0%，2025E为59.5%。
• 净负债比率预计2023E为8.4%，2025E为6.4%。

资产与现金流

• 2023E预计流动资产为2275亿元，非流动资产为3259亿元，资产总计为5534亿元。
• 2023E预计现金净增加额为207亿元，经营活动现金流显著增长。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对成本造成压力。
• 产能爬坡不及预期可能影响盈利表现。
• 客户拓展不及预期可能限制市场份额增长。
• 新能源汽车销售不及预期可能影响公司业绩。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司积极扩充差速器总成产能，与头部新能源车企合作，产品结构升级，具备设备、全产业链和成本优势，盈利能力有望随客户市占率提升而稳步提升。

估值分析

• 当前PE：22.87
• 未来PE预测：2023E为17.1，2024E为12.2，2025E为9.1
• 未来PB预测：2023E为1.83，2024E为1.65，2025E为1.43

结论

豪能股份在差速器总成领域具备较强的竞争力，积极布局新能源汽车产业链，通过募投项目扩大产能，提升市场份额。尽管当前盈利能力受到财务费用和毛利率下降的影响，但随着产能释放和客户拓展，未来盈利有望稳步改善。公司具备良好的成长潜力，值得投资者关注。