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豪能股份（603809）2023年报点评：年报超预期，上调“强推”评级

业绩超预期，全年高增长有望实现

• 公司2023年实现归母净利18亿元，同比下滑13%。其中，2023年第四季度归母净利-3.2亿元，同比下滑29%，环比下降47%，主要因参股公司航天神坤亏损拖累投资收益（-0.49亿元）；剔除该因素后，利润率表现优异。
• 2024年第一季度归母净利润8亿元，同比增长84%，环比大增，主要得益于差速器和出口业务的提振。

差速器业务成增长核心驱动力

• 公司主营的泸州豪能（含差速器及其它）2023年营收41亿元、净利亏损0.3亿元。预计2024年营收增量超2亿元，实现由亏转盈，显著提升公司整体利润。
• 差速器毛利率大幅提升，2023Q4达32.8%（同比+10pp；环比+31pp），2024Q1进一步提高至36%，显示新业务（如差速器和军工业务）对毛利的强劲拉动。

新业务布局稳步推进

1. 电机轴和减速器布局：针对电动化、总成化趋势，规划产能200万件/年的空心电机轴项目，预计2024年量产并在2025年开始贡献增长。
2. 航空航天业务全面拓展：公司通过参控股多家企业，覆盖航天、航空板块，2023年参控股公司营收达22亿元，净利润0.55亿元，计划在2024年实现军、民业务同步增长。
3. 海外市场与出口持续发力：2024年一季度出口表现强劲，延续2023业绩增长动能。

投资建议与估值调整

• 调整2024年-2026年归母净利润预测为31亿/38亿/46亿元，增速分别为69%/22%/21%。
• PE估值由13倍/10.5倍/8.6倍调整为20倍对应目标价157元（当前价100.3元，对应PE 10倍），上调评级至“强推”，目标价空间56%。

风险提示

• 新品销量不及预期，出口与燃油车销量下滑，材料价格波动等。

财务数据概览