20230806-华创证券-豪能股份-603809.SH-2023年中报点评_短期盈利承压_新业务开拓提速_5页_683kb

豪能股份（603809）2023年中报点评总结

公司业绩回顾

• 2023年上半年营收45亿元，同比增长47%，环比增长18%，创历史新高。
• 归母净利润4.6亿元，同比增长28%，环比增长6%，低于此前市场预期，主要因毛利率下降。
  • 核心业务表现：商用车贡献约16亿元（同比增长68%），差速器业务上半年收入14亿元（同比增长97%），军工业务虽增长40%但环比略低。
• 盈利压力：
  • 毛利率29.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降2.5个百分点，主要因差速器业务毛利率尚未稳定及军工结算节奏变化。
  • 净利率10.2%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.2个百分点。

新业务进展

• 差速器业务放量：上半年收入14亿元，下半年随着自制差速壳切换，全年收入有望达40亿元，毛利率预计显著提升。
• 电动化布局：电机轴等新产品处于快速起步阶段，未来可能成为第二增长曲线。
• 军工业务拓展：四家子公司布局航天航空领域，2022年营收19亿元，同比增长40%，2023年预计下半年业绩回升。

投资建议

• 由于三项新业务在爬坡阶段且新增可转债利息影响，下调2023-2024年净利润预测至19亿元和26亿元。
• 预计2025年净利润增速回升，对应PE从23倍降至16倍。
• 维持"推荐"评级，目标价调整为120元（此前为97元），上调主要基于新业务盈利改善预期。

风险提示

• 新业务销量/进度不及预期、燃油车持续下滑、原材料价格波动等。