20250813-华安证券-7月美国通胀数据点评_关税持续通胀论_被证伪了吗_8页_487kb

美国7月通胀数据点评：通胀压力趋缓，降息预期上升

美联储9月降息可能性显著增加，核心通胀数据喜忧参半。

本月美国CPI和核心CPI均未达到市场预期的持续性通胀水平。CPI同比虽小幅回升，但环比增幅为2023年以来最低，主要受能源价格下跌影响。核心CPI环比小幅增长，同比更是创下1月以来新低。

与商品价格降温相反，服务业价格呈现上涨趋势，但主要由预期驱动，而非实际需求增加。供给端看，供应链压力明显缓解，此前受关税影响的商品价格降幅扩大。尽管零售数据有部分好转迹象，但家具和新车等耐用品价格仍在下行。

报告认为，服务业价格上涨反映市场对未来薪资的预期上升，而非真实的通胀螺旋，因为商品价格并未形成持续传导效应。当前通胀格局下，工资-物价螺旋风险处于可控状态，下月价格无需再上涨成为合理判断。

市场反应显著，对美联储9月降息的预期从85.9%升至93.4%。若后续数据继续表明通胀处于下行通道，降息进程可能加速。