> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：5月美国CPI数据总结 ## 核心内容 5月美国CPI同比上涨 $4.2\%$，核心CPI同比上涨 $2.9\%$，整体符合市场预期。尽管能源商品价格仍对CPI构成显著影响，但核心通胀压力趋于稳定，显示通胀正在逐步回落。 ## 主要观点 - **CPI同比与核心CPI同比**：5月CPI同比 $4.2\%$，核心CPI同比 $2.9\%$，两者均与市场预期一致。季调环比CPI增速从 $0.640\%$ 下降至 $0.473\%$，核心CPI环比从 $0.376\%$ 回落至 $0.208\%$，略低于预期。 - **能源商品与服务项**：能源商品价格继续上涨，拉动CPI环比上升 $0.284$ 个百分点，约贡献 $60\%$。核心服务价格环比小幅上升，但部分服务项的涨价缺乏持续性。 - **居住成本**：4月因统计调整导致的高增在5月回落，显示居住成本正在稳定下降。 - **关税影响**：关税对商品价格的冲击已逐渐消散，核心商品价格同比增速开始回落，预计未来将趋于稳定。 - **通胀预期**：市场对通胀的预期有所回落，显示高油价对整体通胀影响有限，且不与总需求形成共振。 ## 关键信息 ### 1. 5月CPI数据 - **CPI同比**：4.2% - **核心CPI同比**：2.9% - **季调环比CPI**：0.473% - **核心CPI环比**：0.208% - **能源商品环比**：6.7% - **能源服务环比**：3.9% - **核心服务环比**：0.548% ### 2. 分项分析 - **能源商品**：仍是CPI上涨的主要来源，贡献约60%的环比涨幅。 - **核心服务**：环比加速，但部分服务项（如医疗护理、休闲服务）的涨价持续性存疑。 - **居住成本**：因统计调整导致的高增在5月回落，显示居住成本压力缓解。 - **核心商品**：环比下降 $0.114\%$，显示商品价格压力正在缓和。 - **食品价格**：家用食品环比增长0.1%，非家用食品增长0.3%，整体食品价格压力有限。 ### 3. 关税影响 - **关税通胀**：5月核心商品价格同比增速已回落，显示关税对商品价格的冲击基本结束。 - **关税政策**：IEEPA关税已被驳回，122条款关税面临挑战，未来有效关税将显著降低。 - **进口商品价格**：中国和墨西哥进口商品价格自2026年初开始小幅回落。 ### 4. 通胀趋势预测 - **未来CPI走势**：5月大概率是年内CPI的高点，未来一个季度数据预计会缓和，3个月均值降至 $3.75\%$。 - **核心商品**：预计2026年下半年核心商品同比增速将回到接近零增长。 - **能源价格**：5月是上半年CPI和能源商品通胀的阶段性高点，除非霍尔木兹海峡局势恶化，否则下一次高点可能在11、12月份。 ### 5. 市场反应与美联储政策 - **市场反应**：CPI公布后，美国股指期货跌幅收窄，但特朗普威胁对伊朗动武导致油价回升，市场情绪恶化。 - **美联储政策**：短期内通胀压力不大，加息紧迫性较低，但需关注霍尔木兹海峡局势是否恶化。 ### 6. 风险提示 - **总需求下滑**：可能对通胀产生下行压力。 - **关税政策调整**：若特朗普政府调整关税政策，可能对通胀造成影响。 - **能源价格长期高位**：可能持续推高通胀。 ## 总结 5月美国CPI数据整体符合预期，核心通胀稳定，能源商品仍是主要推动力，但其影响正在减弱。核心服务价格略有回升，但缺乏持续性。居住成本回落，显示市场压力缓解。关税对商品价格的影响已逐渐消散，核心商品价格趋于缓和。市场对通胀预期回落，美联储短期内无明显加息压力。未来CPI预计会逐步下降，但需关注能源价格和关税政策变化对通胀的潜在影响。