通胀数据点评_4月通胀_关税冲击背后的积极表现-250510-申万宏源_11页_1mb

4月通胀数据：CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，核心观点指出关税对PPI冲击大，但消费需求改善支撑核心CPI。

• 关税影响：关税加剧国内中下游产能压力，拖累PPI，环比下降0.4%，主要由油价、钢煤价格下行和出口行业降价引起。
• 消费需求支撑："以旧换新"政策刺激消费品需求，家庭器具和交通通信CPI回升；食品价格改善受供给短缺影响（如蔬菜减少、牛肉进口下降），CPI同比-0.1%。
• 其他因素：金价上涨贡献0.4%到CPI，服务CPI环比0.4%，出行需求改善。
• 未来展望：PPI预计二季度同比-2.9%，CPI有下行风险，但内需政策可能支撑通胀。
• 风险：食品、能源供给超预期偏紧可能加剧价格波动。