20171229-华泰证券-研究所晨报_宏观_工业企业利润增速下行不足为虑_12页_684kb

研究所晨报总结（2017年12月29日）

核心内容

本报告涵盖市场指数表现、宏观分析、行业动态及公司评级等多方面内容，重点分析了2017年1-11月工业企业利润增速下行、房地产市场走势、新股发行情况及部分重点公司的投资评级。

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,296点，涨跌幅0.63%
• 沪深300：收盘4,019点，涨跌幅0.69%
• 中小盘指：收盘4,100点，涨跌幅0.42%
• 创业板指：收盘1,745点，涨跌幅-0.01%
• 国债指数：收盘160.87点，涨跌幅-0.02%

股指期货表现：

• IF1802：收盘4,029点，涨跌幅0.58%
• IF1806：收盘4,040点，涨跌幅0.64%
• IF1801：收盘4,030点，涨跌幅0.65%
• IF1803：收盘4,036点，涨跌幅0.70%

宏观分析

工业企业利润增速下行不足为虑

• 1-11月规模以上工业企业利润同比增长21.9%，前值为23.3%，11月同比增长14.9%，前值为25.1%，出现较大幅度下行。
• 利润增速与PPI下行拐点历史走势基本一致，11月回调是意料之中。
• 11月利润下滑主要受去年高基数和价格涨幅回落影响，价格变动拉低利润增速约13.8个百分点。
• 工业经济仍具韧性，未来利润增速仍将缓慢下行。

企业经营效益稳步改善

• 1-11月每百元主营业务收入中的成本为85.26元，同比减少0.28元。
• 每百元主营业务收入中的费用为7.49元，同比减少0.22元。
• 主营业务收入利润率6.36%，同比提高0.54个百分点，维持上行走势。

行业结构分析

• 煤炭、钢铁、化工、石油等新增利润贡献率较大，合计新增利润6507亿元，贡献率为52.8%。
• 消费升级类行业如酒饮料精制茶制造业、医药制造业、计算机电子设备制造业等也有较大改善。

库存周期与杠杆率

• 1-11月工业企业产成品存货持平上月于9%。
• 11月末工业企业资产负债率55.8%，其中国有企业资产负债率较前值继续下行0.1个百分点至60.8%，私营企业资产负债率上升0.2个百分点至51.6%。
• 预计随着利润缓慢下行，企业杠杆率不会趋势性向上。

工业运行与经济展望

• 工业运行稳健，经济韧性较强。
• 预计四季度GDP增速为6.7%，全年GDP增速为6.8%。
• 2017全年固定资产投资累计同比增速预计为7.3%，制造业投资增速为4%，基建投资增速为20.2%，房地产投资增速为7.2%。
• 12月社会消费品零售总额同比增速预计为9.6%，全年社零同比增速为10.2%。
• 12月出口同比增速预计为6.5%，进口同比增速预计为11%，贸易顺差预计为330亿美元。
• 12月CPI同比增速预计为1.8%，PPI同比增速预计为4.7%。

行业动态

新股发行

• 盈趣科技、百华悦邦、德邦股份、美凯龙获得IPO批文。
• 盈趣科技：创新消费电子产品智能制造商，2014-2016年归母净利润复合增速达94.32%。
• 百华悦邦：苹果在华最大授权售后服务商，2014-2016年归母净利润复合增速为28.14%。
• 德邦股份：国内领先的物流服务商，2014-2016年归母净利润复合增速为-10.24%。
• 美凯龙：国内最大的家居装饰及家居商城运营商，2014-2016年归母净利润复合增速为2.35%。

公司动态与投资建议

文化长城（300089，买入）

• 收购翡翠教育事项已获证监会通过，股票复牌。
• 翡翠教育是IT培训行业的龙头之一，预计2017-19年归母净利润分别为0.97/2.83/3.88亿元。
• 2018-19年全面摊薄后EPS预计为0.52/0.72元。
• 合理价格区间下调至15.60-18.20元，对应18年30~35倍PE。
• 建议关注A股中的TOP50房企：万科、绿地、金地、招蛇、新城、荣盛、阳光城等。

重点报告与评级变动

• 中材国际：买入（首次），目标价11.48~13.12元。
• 太平鸟：增持（首次），目标价28.77~31.51元。
• 物产中大：买入（首次），目标价9.7~10.8元。

风险提示

• 工业品价格超预期大幅下行拖累利润。
• 经济走势低于预期，金融去杠杆进程超预期。
• 新股次新股进一步引发监管关注，新股业绩不达预期。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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