20201021-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2020年3季报点评_两融市占率增幅超预期_可转债发行打破资金瓶颈_4页_817kb

报告摘要

东方财富（300059.SZ）在2020年第三季度表现出色，业绩增长超预期，公司维持“买入”投资评级。其主要业务包括证券、基金销售及互联网理财等，受益于市场交易活跃度提升和基金销售规模扩大，公司各项业务市占率显著增长。

业绩表现：
2020年前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为59.46亿/33.98亿，同比分别增长92.0%和143.7%。2020Q3净利润为15.89亿，环比增长70%，超出市场预期。
市占率提升：
- 基金销售：2020Q3基金销售收入9.7亿元，环比增长70%；前三季度基金代销收入同比增长135%。
- 两融业务：截至2020年9月，公司两融余额达297亿元，较年初增长86%，市占率提升至2.14%。
- 经纪业务：Q3股票成交额市占率3.55%，较2020年H1提升0.14个百分点。
可转债发行：
公司拟发行可转债募资158亿元，其中140亿元用于扩大两融业务规模，18亿元用于证券投资业务，旨在打破资金瓶颈，支持业务扩张。
财务预测：
预计公司2020-2022年归母净利润分别为45.1亿、66.4亿、83.9亿元，对应EPS分别为0.52元、0.77元、0.97元。当前股价对应2020年P/E为50.3倍，未来估值有望进一步下降。
盈利能力：
毛利率持续提升，从2018年的88.1%增长至2020年的92.3%，净利率也从30.7%提升至56.9%。ROE从6.3%增长至16.7%，显示公司盈利能力显著增强。

股价与市值：
当前股价26.35元，一年内最高29.63元，最低13.00元。总市值2,269.56亿元，流通市值1,879.34亿元。
财务数据：
- 资产负债率：从2018年的60.6%上升至2020年的64.4%。
- 净负债比率：从2018年的83.2%下降至2020年的47.7%。
- 总资产周转率：从7.7提升至10.3，显示资产使用效率提高。
- 现金流量：2020年经营活动现金流为18,755百万元，投资活动现金流为819百万元，筹资活动现金流为-19,321百万元。
业务发展：
公司在互联网证券和理财领域具有明显优势，计划通过可转债募资进一步扩展两融和证券投资业务，提升市占率和市场份额。
风险提示：
股市波动可能影响业绩预期；可转债发行可能未达预期。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
P/E	236.7	123.9	50.3	34.2	27.0
P/B	14.5	10.7	6.9	5.8	4.9
EV/EBITDA	182.6	111.5	50.9	37.1	31.3

分析师承诺：分析师观点基于独立判断，与报酬无直接或间接关系。
投资评级说明：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。
法律声明：
本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证分析结果的准确性，投资者应自行判断并咨询独立顾问。