20220312-天风证券-纳微科技-688690.SH-把握国产替代趋势_商业化项目占比提升_4页_368kb

报告摘要

纳微科技（688690）总结

核心内容

纳微科技（688690）是一家专注于色谱填料及层析介质研发、生产和销售的高新技术企业，2021年实现营业收入4.46亿元，同比增长117.74%，归母净利润1.88亿元，同比增长158.75%。公司业务高度聚焦于生物医药市场，积极推动色谱填料的国产替代进程，强化核心技术能力，拓展应用领域，提升市场份额。

主要观点

业务增长显著：2021年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是生物医药板块，营收占比达87.43%，同比增长134.17%。
商业化项目占比提升：应用于商业化生产或临床三期项目的色谱填料和层析介质销售收入约1.64亿元，营收占比达36.78%，显示公司产品在实际应用中的价值提升。
技术升级与产品创新：公司持续加大研发投入，2021年研发投入达66.10百万元，同比增长98.65%。开发出混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能介质、手性拆分应用技术等，满足市场对高性能填料的需求。
产能扩张与市场拓展：公司积极推进产能建设，包括常熟纳微50吨琼脂糖和葡聚糖层析介质技改项目，租赁苏州工业园区新大楼，并计划建设新生产基地，以保障产品供应并拓展市场。
新业务布局：公司通过与西安交大保赛和江苏集萃分子工程研究院合作，拓展软胶产品和IVD领域关键微球原材料开发，增强未来增长潜力。
盈利预测与投资评级：基于国内填料需求旺盛和国产替代趋势，公司预计2022-2024年营业收入分别为7.00/10.19/14.34亿元，归母净利润分别为2.82/4.40/6.31亿元，EPS分别为0.7/1.1/1.58元/股。维持增持评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020年	2021年	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	20.50	44.64	70.00	101.94	143.36
归母净利润（亿元）	7.27	18.81	28.18	44.01	63.07
毛利率（%）	83.43	83.89	84.75	85.00	85.14
净利率（%）	35.46	42.14	40.27	43.17	43.99
EPS（元/股）	0.18	0.47	0.70	1.10	1.58
市盈率（P/E）	423.86	163.81	109.34	70.01	48.85
市净率（P/B）	57.58	29.56	23.31	17.49	12.88
EV/EBITDA	0.00	107.95	93.96	60.78	41.86

业务板块表现

生物医药板块：2021年营收3.90亿元，同比增长134.17%，占总营收的87.43%，较上年增加4.49个百分点。
色谱填料与层析介质：全年客户达500家，较上年增加约101家，应用于商业化生产或临床三期项目的销售收入约1.64亿元，占比36.78%。
色谱柱业务：营收同比增长77.64%，公司加强与国家药典委及国际仪器公司的合作。

产能与市场拓展

常熟纳微技改项目：进入设备安装阶段。
苏州工业园区新大楼：2021年四季度正式投入使用。
独山港新生产基地：计划购买60亩土地，建设新生产基地。

风险提示

新产品推出不及预期
客户拓展不及预期
部分原材料向单一供应商采购
医药政策变化
产品质量控制

总结

纳微科技凭借在色谱填料和层析介质领域的技术积累和产品创新，实现了2021年的业绩大幅增长，并在2022-2024年展现出强劲的盈利预期。公司不仅在传统业务上持续发力，还积极布局新业务领域，以应对市场变化和提升长期竞争力。随着国产替代趋势的加速和产品性能的提升，公司有望在未来几年内实现市场份额的进一步扩大。

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