深度报告-20220513-浙商证券-纳微科技-688690.SH-纳微科技深度报告_国产色谱填料龙头迈入快车道_30页_3mb

纳微科技深度报告总结

核心内容

纳微科技是一家专注于高性能纳米微球的领军企业，成立于2007年，产品布局涵盖生物医药、平板显示及体外诊断三大领域。公司凭借技术积累和大规模生产经验，具备质量、产能和稳定性三重优势，能够满足下游客户对色谱填料的多样化需求。

主要观点

• 成长性：公司已进入下游大药企供应链，项目“漏斗”效应为公司带来确定性成长，预计2022-2024年收入CAGR将达50%+。
• 持续性：色谱填料在药物生产中具有持续采购需求，一旦导入客户供应链，将带来长期业绩贡献。
• 中国要素：全球产业转移与中国医药创新崛起带来巨大市场需求，疫情也增强了客户对国产填料的采购意愿，纳微科技在国产替代背景下具有先发优势。

关键信息

色谱填料业务：市场扩张 + 份额提升，成长潜力大

• 行业背景：下游生物制药快速发展，推动色谱填料行业市场扩容。预计2021年国内色谱填料市场空间约44-50亿元。
• 进口替代：国产填料性能已接近甚至超越进口产品，具备性价比和供货周期短的优势，预计进口替代率将由15%提升至33%。
• 收入预测：2022-2024年色谱填料业务收入CAGR为50%+，其中大分子领域收入CAGR为58%，中小分子领域为23%。
• 客户拓展：2021年公司色谱填料和层析介质产品销售收入约1.64亿元，占总营收36.78%；客户数量达500家，同比增长101家。

长期布局：多领域拓展，提升天花板

• 收购赛普仪器：公司通过收购赛普仪器，拓展蛋白纯化设备业务，形成耗材与设备一体化服务能力。预计2022-2024年色谱柱业务收入CAGR为70%。
• 体外诊断领域：公司已布局IVD用核心微球产品，预计2022-2024年收入CAGR为50%+。短期受益于新冠核酸检测常态化，长期依赖市场拓展能力和产品注册节奏。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年EPS分别为0.74、1.11和1.64元/股，2022年5月11日收盘价对应PE为98倍。
• 收入预测：2022-2024年公司总收入预计分别为7.16亿、10.58亿和15.22亿元，CAGR为50%。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新客户拓展不及预期
• 存量客户采购存在周期性波动
• 市场竞争加剧
• 新产品研发进度不及预期
• 海外业务拓展风险

财务摘要

重要数据

• 大分子领域：预计2024年市场空间达65亿元，纳微科技市占率有望从7.53%提升至16.5%。
• 中小分子领域：预计2022-2024年收入CAGR为23%，占色谱填料收入比例逐年下降。
• 色谱柱业务：预计2022-2024年收入CAGR为70%，成为公司新的增长点。

总结

纳微科技凭借高性能纳米微球技术，在色谱填料领域占据重要地位。公司受益于生物制药行业快速发展和国产替代趋势，预计未来三年将实现快速成长。通过收购赛普仪器，公司进一步拓展耗材与设备一体化服务能力，提升其在生物医药及体外诊断领域的竞争力。在风险可控的前提下，公司具备显著的成长潜力，值得投资者关注。