20260421-浙商证券-纳微科技-688690.SH-纳微科技2025年报点评_填料业务厚积薄发_看好盈利释放空间_4页_428kb

报告摘要

纳微科技（688690）2025年报点评总结

核心内容

纳微科技在2025年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均同比增长超预期。公司于2026年4月15日发布A股定增计划，拟募资不超过7.1亿元，重点用于生物层析介质及功能性微球生产项目，标志着公司业务从药物分离纯化向药物合成环节延伸。

主要观点

业绩表现

2025年：公司实现收入9.25亿元，同比增长18.18%；归母净利润1.36亿元，同比增长64.18%；扣除股份支付影响后净利润1.88亿元，同比增长46.95%。
2026年第一季度：收入预计2.53亿元，同比增长34.03%；归母净利润预计6535万元，同比增长123.69%；扣非归母净利润预计5887万元，同比增长134.76%。

业务增长

小分子填料：2025年销售收入约2.70亿元，同比增长约50%。其中多肽类项目增长显著，实现收入1.47亿元，同比增长63%。
大分子填料：销售收入约2.23亿元，与上年基本持平。但公司已有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，未来有望加速商业化，推动业务增长。

战略拓展

公司通过定增计划拓展功能性微球产能，进一步向药物合成环节延伸，提升业务天花板。
公司在GLP-1原料药、CDMO、创新药等领域积累了丰富的经验，销售规模在国内处于领先地位。

关键信息

盈利预测与估值

2026-2028年收入预测：11.14/13.55/16.70亿元，同比增长20.44% / 21.68% / 23.23%。
2026-2028年归母净利润预测：2.33 / 3.40 / 4.65亿元，同比增长71.30% / 45.79% / 36.97%。
2026年4月21日收盘价对应PE：55倍，上调至“买入”评级。

财务摘要

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	9.25	11.14	13.55	16.70
归母净利润（亿元）	1.36	2.33	3.40	4.65
每股收益（元）	0.34	0.58	0.84	1.15
P/E	93.49	54.58	37.44	27.33

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	71.31%	72.79%	73.44%	72.31%
净利率	15.29%	20.74%	24.92%	27.74%
ROE	6.88%	10.08%	12.48%	14.90%
ROIC	7.12%	9.30%	11.87%	13.99%
资产负债率	14.38%	13.05%	12.75%	12.23%
流动比率	4.55	5.60	5.99	6.55
速动比率	3.18	4.15	4.47	4.71
总资产周转率	0.39	0.42	0.43	0.47
P/E	93.49	54.58	37.44	27.33
P/B	6.67	5.31	4.65	3.97
EV/EBITDA	124.03	36.20	25.81	19.30

风险提示

创新研发不及预期风险
下游扩产采购不及预期风险
地缘政治摩擦风险

投资评级

股票投资评级：买入（上调）
行业投资评级：看好

分析师信息

王班：执业证书号 S1230525070003，邮箱 wangban@stocke.com.cn
胡隽扬：执业证书号 S1230524090005

基本数据

项目	数据
收盘价	￥31.49
总市值（百万元）	12,716.13
总股本（百万股）	403.81

股票走势图

总结

纳微科技在2025年实现了收入和利润的双增长，核心业务表现强劲，尤其在小分子填料领域增长显著。公司通过定增计划进一步拓展生产能力，向药物合成环节延伸，提升业务天花板。分析师上调公司投资评级为“买入”，并预测公司未来三年收入和利润将持续增长，盈利能力逐步释放。同时，公司面临一定的研发与市场风险，需关注其应对能力。

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