> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纳微科技（688690）2025年报点评总结 ## 核心内容 纳微科技在2025年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均同比增长超预期。公司于2026年4月15日发布A股定增计划，拟募资不超过7.1亿元，重点用于生物层析介质及功能性微球生产项目，标志着公司业务从药物分离纯化向药物合成环节延伸。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现收入9.25亿元，同比增长18.18%；归母净利润1.36亿元，同比增长64.18%；扣除股份支付影响后净利润1.88亿元，同比增长46.95%。 - **2026年第一季度**：收入预计2.53亿元，同比增长34.03%；归母净利润预计6535万元，同比增长123.69%；扣非归母净利润预计5887万元，同比增长134.76%。 ### 业务增长 - **小分子填料**：2025年销售收入约2.70亿元，同比增长约50%。其中多肽类项目增长显著，实现收入1.47亿元，同比增长63%。 - **大分子填料**：销售收入约2.23亿元，与上年基本持平。但公司已有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，未来有望加速商业化，推动业务增长。 ### 战略拓展 - 公司通过定增计划拓展功能性微球产能，进一步向药物合成环节延伸，提升业务天花板。 - 公司在GLP-1原料药、CDMO、创新药等领域积累了丰富的经验，销售规模在国内处于领先地位。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年收入预测**：11.14/13.55/16.70亿元，同比增长20.44% / 21.68% / 23.23%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：2.33 / 3.40 / 4.65亿元，同比增长71.30% / 45.79% / 36.97%。 - **2026年4月21日收盘价对应PE**：55倍，上调至“买入”评级。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 9.25 | 11.14 | 13.55 | 16.70 | | 归母净利润（亿元） | 1.36 | 2.33 | 3.40 | 4.65 | | 每股收益（元） | 0.34 | 0.58 | 0.84 | 1.15 | | P/E | 93.49 | 54.58 | 37.44 | 27.33 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 71.31% | 72.79% | 73.44% | 72.31% | | 净利率 | 15.29% | 20.74% | 24.92% | 27.74% | | ROE | 6.88% | 10.08% | 12.48% | 14.90% | | ROIC | 7.12% | 9.30% | 11.87% | 13.99% | | 资产负债率 | 14.38% | 13.05% | 12.75% | 12.23% | | 流动比率 | 4.55 | 5.60 | 5.99 | 6.55 | | 速动比率 | 3.18 | 4.15 | 4.47 | 4.71 | | 总资产周转率 | 0.39 | 0.42 | 0.43 | 0.47 | | P/E | 93.49 | 54.58 | 37.44 | 27.33 | | P/B | 6.67 | 5.31 | 4.65 | 3.97 | | EV/EBITDA | 124.03 | 36.20 | 25.81 | 19.30 | ## 风险提示 1. 创新研发不及预期风险 2. 下游扩产采购不及预期风险 3. 地缘政治摩擦风险 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（上调） - **行业投资评级**：看好 ## 分析师信息 - 王班：执业证书号 S1230525070003，邮箱 wangban@stocke.com.cn - 胡隽扬：执业证书号 S1230524090005 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ￥31.49 | | 总市值（百万元） | 12,716.13 | | 总股本（百万股） | 403.81 | ## 股票走势图  ## 总结 纳微科技在2025年实现了收入和利润的双增长，核心业务表现强劲，尤其在小分子填料领域增长显著。公司通过定增计划进一步拓展生产能力，向药物合成环节延伸，提升业务天花板。分析师上调公司投资评级为“买入”，并预测公司未来三年收入和利润将持续增长，盈利能力逐步释放。同时，公司面临一定的研发与市场风险，需关注其应对能力。