纳微科技 (688690.SH) 2021年年度报告及投资分析总结
核心内容概述
纳微科技在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达4.46亿元，同比增长117.74%；归母净利润为1.88亿元，同比增长158.75%；扣非归母净利润为1.72亿元，同比增长172.09%。公司主营业务保持高增长态势，其中生物医药板块增长最为突出，全年营收3.90亿元，同比增长134.17%。同时，公司积极布局新业务领域，进一步扩大市场覆盖。
主要观点
业绩表现
- 收入与利润增长：公司2021年收入和利润均实现大幅增长，主营业务毛利率稳定，整体盈利能力提升。
- 分业务增长：生物医药板块增长最快，平板显示板块增长平稳，体外诊断板块则实现了353.31%的同比增长。
- 季度表现：公司各季度收入和利润均实现环比增长，其中Q4增长最为显著。
业务发展
- 色谱填料业务进口替代加速：由于外资品牌供应链受阻，纳微科技作为国内领先供应商，加速了色谱填料和层析介质产品的进口替代进程。2021年该业务收入达3.49亿元，同比增长148.54%，占总收入的78.13%。
- 新客户与老客户拓展：公司客户数量增加101家，老客户订单规模扩大，特别是抗体药项目应用数量和规模显著增长。
- 新业务布局：公司以纳米微球技术为核心，积极拓展新业务领域，包括体外诊断、色谱柱及色谱耗材、大分子分离纯化仪器设备等。
关键信息
新业务进展
- 纳微生命科技：专注于体外诊断用微球产品，已实现部分产品的商业化应用，全年营收0.16亿元，同比增长3.53倍。
- 纳谱分析：专注于色谱柱及色谱耗材，2021年营收0.32亿元，同比增长77.64%。
- 赛谱仪器：参股子公司，专注于大分子分离纯化仪器设备，2021年营收0.86亿元，2022年3月公司宣布向其增资1,000万元，持股比例提升至32.70%。
投资建议
- 目标价：87.20元。
- 投资评级：增持-A。
- 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为6.96亿、10.32亿、14.77亿，归母净利润分别为2.92亿、4.37亿、6.31亿，对应市盈率分别为111.8倍、74.8倍、51.8倍。
风险提示
- 行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和盈利能力产生影响。
- 进口替代不及预期：若外资品牌供应链恢复，可能影响公司色谱填料业务的增长。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收 (百万元) |
净利润 (百万元) |
| 2020 |
205.0 |
72.7 |
| 2021 |
446.3 |
188.1 |
| 2022E |
696.0 |
292.2 |
| 2023E |
1,032.0 |
437.1 |
| 2024E |
1,477.0 |
631.1 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
83.4% |
83.9% |
84.3% |
84.7% |
84.9% |
| 营业利润率 |
41.0% |
47.7% |
47.7% |
48.1% |
48.5% |
| 净利润率 |
35.5% |
42.1% |
42.0% |
42.4% |
42.7% |
| ROE |
13.6% |
18.0% |
23.4% |
28.1% |
31.6% |
| ROIC |
31.6% |
64.7% |
88.3% |
133.7% |
183.7% |
成长性指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率 |
58.1% |
117.7% |
55.9% |
48.3% |
43.1% |
| 营业利润增长率 |
239.1% |
153.3% |
55.9% |
49.6% |
44.4% |
| 净利润增长率 |
210.3% |
158.7% |
55.4% |
49.6% |
44.4% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
16.1% |
18.3% |
16.1% |
12.0% |
14.0% |
| 流动比率 |
5.94 |
3.83 |
5.91 |
9.36 |
8.16 |
| 速动比率 |
5.11 |
3.10 |
5.15 |
7.85 |
7.06 |
分红指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| DPS (元) |
- |
- |
0.22 |
0.33 |
0.47 |
| 分红比率 |
0.0% |
0.0% |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
| 股息收益率 |
0.0% |
0.0% |
0.3% |
0.4% |
0.6% |
估值与市场表现
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 (PE) |
449.6 |
173.8 |
111.8 |
74.8 |
51.8 |
| 市净率 (PB) |
61.1 |
31.4 |
26.2 |
21.0 |
16.4 |
| P/S |
159.4 |
73.2 |
47.0 |
31.7 |
22.1 |
| EV/EBITDA |
- |
139.9 |
89.9 |
60.8 |
42.0 |
投资评级体系
- 增持-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
总结
纳微科技凭借其在色谱填料和层析介质领域的领先地位，以及在新业务领域的积极布局，实现了2021年的业绩大幅增长。公司通过开拓新客户和扩大老客户订单，加速了进口替代进程，同时提升了整体盈利能力。未来，公司有望在生物医药及其他相关领域持续增长，但需关注行业竞争和进口替代的不确定性。
