上市险企2025年年报业绩前瞻_投资波动是25Q4保险盈利变动的主因_11页_1mb

投资波动是25Q4保险盈利变动的主因

核心内容概览

本报告主要分析了2025年上市保险公司的盈利表现、寿险和财险业务发展情况，以及对行业和个股的投资建议。报告指出，投资波动是2025年第四季度保险盈利变动的主要原因，同时强调寿险NBV景气增长和财险COR改善的趋势。

主要观点

净利润及净资产改善

• 净利润增长：利率企稳和权益市场回暖推动了净利润增长，预计2025年上市险企归母净利润整体延续较好增长，增速预测如下：

  • 中国人寿：43.3%
  • 新华保险：41.9%
  • 中国财险：31.2%
  • 中国人保：16.4%
  • 中国太保：16.3%
  • 中国平安：4.1%

• 净资产增长：得益于净利润贡献、负债评估利率改善和资产负债匹配管理优化，预计上市险企净资产较年初整体改善，增速预测如下：

  • 中国人寿：+21.2%
  • 中国人保：+17.3%
  • 中国财险：+12.7%
  • 新华保险：+10.5%
  • 中国平安：+5.6%
  • 中国太保：+1.0%

寿险NBV景气增长

• 银保渠道驱动：银保渠道成为新单增长的主要驱动力，预计2025年寿险NBV增速分别为：

  • 人保寿险：74.2%
  • 中国人寿：39.7%
  • 新华保险：39.2%（非可比口径）
  • 平安人寿：34.5%
  • 太保寿险：23.9%

• 新业务价值率提升：人身险预定利率调降及渠道“报行合一”推动新业务价值率改善，提升整体NBV表现。

财险保费及COR改善

• 保费增长：2025年车险及非车险保费均呈现缓慢增长，财险行业1-11月保费同比+3.9%。
• 综合成本率改善：由于巨灾赔付减少和费用管控加强，预计2025年上市险企COR有所改善，具体如下：
  • 人保财险：97.3%（同比-1.5pt）
  • 平安财险：97.5%（同比-0.8pt）
  • 太保财险：98.1%（同比-0.5pt）

关键信息

• 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐个股包括中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿、中国人民保险集团、中国财险。
• 风险提示：
  1. 资本市场波动，如长端利率持续下行或权益市场波动
  2. 客户储蓄险需求不及预期
  3. 巨灾频次提升导致COR持续恶化

分析师信息

估值表（部分）

分析依据与数据来源

• 数据来源：公司公告、Wind、国泰海通证券研究
• 报告日期：2025年12月28日
• 评级说明：以报告发布后12个月内市场表现为基准，增持为相对沪深300指数涨幅15%以上。

结论

综合来看，2025年保险行业盈利改善主要由投资波动、利率企稳和权益市场回暖推动。寿险NBV因银保渠道增长和价值率改善而表现强劲，财险COR则因赔付改善和费用管控而有所下降。整体上，行业和个股均被看好，维持“增持”评级。