医药行业2019年度投资策略报告_政策频出行业如履薄冰_机会险中求_39页-2mb

医药行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年医药行业整体表现中等偏上，跌幅为-19.50%，跑赢沪深300指数1.57个百分点。受政策影响，行业个股分化加剧，需重点挖掘细分行业优质企业。当前医药行业估值处于历史相对低位，PE为26.86倍，较全部A股和沪深300有显著溢价。

主要观点

1. 医药行业整体表现

   • 2018年医药行业表现中等偏上，跑赢沪深300指数。
   • 医药细分子行业表现分化，生物医药、医疗器械和医疗服务表现较好，而医药流通和中药饮片表现低迷。
   • 医药行业PE较高，但估值处于历史低位。

2. 医药流通行业面临集中度提升

   • 零售药店分类分级管理政策推动行业集中度提升，马太效应初显。
   • 零售药店收入结构单一，药品占比高，优化空间大。
   • 处方药外流与医药电商推动行业结构转型，利好连锁药店。

3. 医疗服务行业受益政策东风快速发展

   • 人口老龄化趋势加速，慢性病高发，医疗服务需求增加。
   • 第二个改善医疗服务三年行动规划启动，推动分级诊疗及医联体服务。
   • 民营医院在政策鼓励下快速发展，但诊疗人次仍低于公立医院。

4. 生物制品受价格政策影响小

   • 疫苗和血液制品行业受政策影响较小，未来增长潜力大。
   • 疫苗行业受政策冲击较小，自费品种需求增长。
   • 血液制品行业在去库存后逐步恢复，行业稀缺性高。

5. 原料药行业景气度提升

   • 环保趋紧、供给侧改革和贸易摩擦推动原料药行业集中度提升。
   • 原料药出口市场稳定，部分产品价格可能上涨。
   • 原料药企业需提升工艺技术和成本控制能力。

6. 仿制药行业面临短期承压

   • 受4+7带量采购政策影响，仿制药价格大幅下降。
   • 仿制药企业需从渠道型向成本型转型，加强降本增效能力。
   • 仿制药企业需向高阶创新迈进，提升研发能力。

7. 创新药配置价值凸显

   • 创新药企业有望长期稳定增长，为投资人带来超额收益。
   • 小分子靶向药和大分子生物药市场前景广阔。
   • 鼓励创新研发，提升企业竞争力。

关键信息

• 政策影响：药品带量采购、医保控费、仿制药一致性评价等政策对行业产生深远影响，推动行业分化和转型。
• 行业趋势：老龄化加速，慢性病高发，医疗服务需求上升；医药流通集中度提升；原料药行业景气度上升。
• 投资机会：创新药、医疗服务、生物制品（疫苗和血液制品）等细分领域具有较高投资价值。
• 风险提示：4+7政策全国联动、新药研发不达预期、药品安全事件等。

投资策略

• 创新药：关注具有创新战略、重磅品种和持续研发能力的企业。
• 医药流通：关注零售连锁药店，尤其是具备信息化能力和成本控制能力的企业。
• 医疗服务：关注民营医院及具备政策支持和良好服务能力的企业。
• 生物制品：关注疫苗和血液制品企业，尤其是具有市场竞争力和高附加值的企业。
• 原料药：关注具备成本优势和高端化转型能力的企业。

风险提示

1. 若4+7政策全国联动，可能引发市场进一步恐慌。
2. 各类新药研发进程可能不达预期。
3. 药品安全事件可能对行业造成冲击。

图表目录（简要）

• 图表1：中信一级行业涨跌幅
• 图表2：2008-2018年医药行业与全部A股及沪深300的PE
• 图表3：2017-2018年医药各子行业涨跌幅
• 图表4：2010-2018年三季度医药及各个子行业营业收入同比增速
• 图表5：2010-2018年三季度医药及各个子行业归属上市公司净利润同比增速
• 图表6：2018年涨幅前10位的个股
• 图表7：剔除次新股后2018年涨幅前10位的个股
• 图表8：2018年跌幅前10位的个股
• 图表9：零售药店分类分级管理标准
• 图表10：2017年药品批发企业销售额TOP10
• 图表11：2017年药品零售企业销售额TOP10
• 图表12：2005-2017年医药流通行业销售情况
• 图表13：2017年医药流通行业销售品类占比情况
• 图表14：2017年典型样本城市零售药店销售品类结构情况
• 图表15：2015年美国连锁药店TOP3销售额情况
• 图表16：2015年美国连锁药店TOP3开店数量
• 图表17：2015年日本连锁药店TOP10销售份额情况
• 图表18：2015年日本连锁药店不同销售品类占比情况
• 图表19：2010-2017年我国公立医院药品销售收入及增长情况
• 图表20：2017年药品销售三大终端市场份额占比情况
• 图表21：1953-2017年中国出生率、死亡率及自然增长率情况
• 图表22：1953-2017年中国65岁及以上人口趋势图
• 图表23：2015-2024E我国健康医疗大数据投资市场规模预测
• 图表24：鼓励社会资本举办医疗服务机构相关政策
• 图表25：2013-2017年公立医院诊疗人次情况
• 图表26：2013-2017年民营医院诊疗人次情况
• 图表27：2013-2017年公立医院卫生技术人员情况
• 图表28：2013-2017年民营医院卫生技术人员情况
• 图表29：部分A股上市公司重磅产品目录
• 图表30：人血白蛋白和静注人免疫球蛋白市场情况
• 图表31：我国血制品主要人均保有量
• 图表32：原料药分类及发展分析
• 图表33：部分原料药价格列表
• 图表34：近年来重大医保政策
• 图表35：中美日医疗卫生支出占GDP比重
• 图表36：4+7城市药品集中采购拟中选名单降价幅度
• 图表37：原料制剂一体化企业与制剂企业毛利率比较
• 图表38：2017年制剂企业销售费用/营业收入比较
• 图表39：国内仿创龙头恒瑞与国际龙头毛利率比较
• 图表40：主要癌症对应突变靶点及相关药物
• 图表41：2018年17种肿瘤药纳入医保目录
• 图表42：A+H企业单抗药物研发进展
• 图表43：国内医疗器械企业分类
• 图表44：部分地区鼓励采购国产医疗器械政策文件
• 图表45：国内外药品与器械占比
• 图表46：血糖仪国内外企业毛利率比较
• 图表47：2019年重点推荐上市公司盈利预测情况

分析师信息

• 分析师：张科然
• 执业证书号：S1490513050001
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