20260517-华源证券-医药行业周报_创新药产业政策端再加利好_国内市场预期持续向好_12页_1mb

医药生物行业定期报告总结（2026年5月17日）

核心内容

2026年5月17日发布的医药生物行业定期报告指出，当前医药行业在政策支持、技术创新和市场需求的多重驱动下，整体表现稳健，未来增长潜力显著。报告强调，创新药及产业链、AI医疗、脑机接口、手术机器人等方向将成为2026年医药行业的投资主线。同时，估值低位的资产如中药、血制品和麻药也值得关注。

主要观点

1. 行业表现

• 本周表现：医药指数下跌2.75%，相对沪深300指数的超额收益为-2.50pct。
• 个股表现：本周上涨个股81家，下跌386家。涨幅前列的包括昂利康（+35.18%）、奕瑞科技（+21.71%）、英诺特（+18.52%）等；跌幅前列的包括信立泰（-26.41%）、博腾股份（-23.94%）等。
• 年初至今表现：医药生物指数下跌2.33%，但部分细分领域如化学原料药上涨7.0%，医疗服务Ⅱ上涨5.8%。

2. 政策利好

• 国家医保局发布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》等文件，进一步完善“医保+商保”双目录协同机制，为创新药提供更广阔的市场空间。
• 政策亮点：
  • 允许“预申报”，提升申报灵活性；
  • 优化目录外药品申报条件，鼓励创新药进入医保；
  • 修订续约与竞价规则，稳定企业申报积极性；
  • 修订用药剂量计算方式，更贴近现实情况。

3. 行业趋势

• 创新药产业：已具备一定规模，传统Pharma企业如恒瑞医药、翰森制药已完成创新转型，新兴企业如康方生物、科伦博泰等正以First-in-class姿态崛起。
• 创新药产业链：早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等公司受益明显。
• 出海机遇：中国医药企业出海能力提升，license out频现，如微创医疗、联影医疗、华大智造等。
• 老龄化与银发经济：老龄化加速推动慢性病治疗需求，相关企业如昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗等有望受益。
• 支付端优化：医保收支稳健增长，商业保险发展加快，构建多层次支付体系。
• 新技术推动：AI医疗、脑机接口等新兴领域快速发展，带来新的增长逻辑。

关键信息

1. 2026年5月建议关注组合

• 本周建议关注组合：上海谊众、华纳药厂、药康生物、福瑞医科、海泰新光。
• 5月建议关注组合：信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、海西新药、康诺亚、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。

2. 估值情况

• 截至2026年5月15日，申万医药板块整体PE估值为33.61X，处于历史较低位置。
• 化学原料药、生物制品Ⅱ、医疗器械Ⅱ等板块估值相对较高；医药商业Ⅱ、中药Ⅱ、医疗服务Ⅱ估值相对较低。

3. 行业投资框架

• 报告建议从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两个维度进行全年投资布局。
• 重点关注领域：
  • 创新药械及产业链：如恒瑞医药、科伦药业、信立泰、康方生物、翰森制药等。
  • AI医疗、脑机接口等新科技：如鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、金域医学等。
  • 制造出海：如微创医疗、迈瑞医疗、联影医疗等。
  • 国产替代：如开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。
  • 老龄化及院外消费：如昆药集团、华润三九、同仁堂等。
  • 高壁垒行业：如麻药（恩华药业、国药股份）、血制品（派林生物、天坛生物）等。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险：随着创新药的发展，竞争可能进一步加剧。
2. 政策变化风险：医保支付改革、带量采购等政策可能对行业中下游带来压力。
3. 行业需求不及预期风险：若终端需求未达预期，可能影响企业业绩。

总结

2026年医药行业在政策支持和技术创新的双重驱动下，有望持续边际好转。创新药及产业链仍是核心增长点，同时AI医疗、脑机接口等新兴领域快速崛起，为行业带来新增长动能。估值低位的中药、血制品和麻药等资产具备修复潜力，值得关注。报告建议投资者从“科技创新”和“业绩/估值修复”两个维度布局，重点关注具备成长性和估值优势的细分领域及个股。