20181224-华融证券-医药行业2019年度投资策略报告_政策频出行业如履薄冰_机会险中求_39页_1mb

医药行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年医药行业整体表现中等偏上，跌幅为-19.50%，跑赢沪深300指数1.57个百分点。行业受药品带量采购、医保控费、仿制药一致性评价等政策影响，个股分化加剧，需在细分领域中寻找优质企业。整体来看，医药行业PE为26.86倍，处于历史相对低位。

主要观点

1. 政策影响：医改政策旨在提升诊疗水平与降低医疗费用，包括药品集中采购、医保控费、处方外流、医药电商等，推动行业向精细化、集中化发展。
2. 行业分化：医药流通、医疗服务和生物医药、医疗器械等子行业表现优于整体医药指数，而中药饮片和部分新上市企业表现较差。
3. 老龄化与慢病：人口老龄化趋势加速，慢病高发，医疗服务需求增长，民营医院迎来发展机遇。
4. 创新药价值凸显：创新药企业具备长期投资价值，尤其在小分子靶向药和大分子生物药领域，拥有强大研发实力和良好现金流的企业更具潜力。
5. 原料药行业提升：环保趋紧、供给侧改革和贸易摩擦推动原料药行业景气度提升，尤其是特色原料药和专利药原料药。
6. 仿制药面临挑战：仿制药行业短期承压，需加强成本控制和向高阶创新转型，以适应市场变化。

关键信息

一、2018年医药板块表现

• 医药行业跌幅为-19.50%，排名第8位。
• 2018年三季度医药行业收入和净利润增速上升，持续改善。
• 生物医药、医疗器械和医疗服务表现较好，疫苗、医疗服务龙头企业领涨。
• 医药流通和中药饮片板块表现低迷。

二、医药流通行业

• 零售药店分类分级管理推行，有利于提升行业集中度。
• 零售药店收入结构单一，药品占比超过90%，存在优化空间。
• 处方药外流与医药电商推动零售药店进入结构转型期。
• 我国零售连锁药店集中度较低，远低于美国和日本，具备较大提升空间。

三、医疗服务行业

• 人口老龄化趋势明显，65岁以上人口占比达11.4%，慢病高发。
• 第二个改善医疗服务三年行动规划启动，推动分级诊疗和医联体建设。
• 民营医院受益政策支持，但诊疗人次仍低于公立医院，需吸引优质医生资源。

四、生物制品与疫苗行业

• 疫苗行业在政策推动下保持增长，受医保控费影响较小。
• 血液制品行业完成去库存，未来市场需求有望增加。
• 血液制品企业如华兰生物、天坛生物、博雅生物具备发展潜力。

五、原料药行业

• 原料药行业因环保趋紧、供给侧改革和贸易摩擦等因素而景气度提升。
• 大宗原料药附加值较低，特色原料药和专利药原料药更具增长潜力。
• 原料药出口市场以亚洲、欧洲、北美洲为主，占比分别为46%、27.9%和14.5%。

六、仿制药行业

• 受一致性评价和带量采购影响，仿制药行业面临短期压力。
• 仿制药毛利率下降，企业需加强降本增效，向成本型转型。
• 原料制剂一体化企业具备优势，如华东医药、信立泰。
• 仿制药企业需向高阶创新转型，提升研发能力。

七、创新药行业

• 创新药是未来投资重点，具备长期增长潜力。
• 小分子靶向药和大分子生物药前景广阔，如肿瘤药、单抗药物。
• 创新药企业需具备国际化视野和持续研发能力，如恒瑞医药、智飞生物。

投资策略

• 看好创新药：具备强大研发能力和良好现金流的企业有望长期发展。
• 关注医药流通：零售药店集中度提升，龙头企业将受益。
• 重视医疗服务：老龄化趋势和政策支持将推动行业发展。
• 关注原料药：环保和贸易因素推动行业景气度提升，重点布局特色和专利原料药。
• 谨慎对待仿制药：需关注成本控制和研发转型能力，部分企业具备转型潜力。

风险提示

1. 若4+7政策全国联动，市场可能进一步恐慌。
2. 新药研发进程不达预期。
3. 药品安全事件可能影响行业稳定性。

重点推荐标的

• 创新药：智飞生物、华兰生物、恒瑞医药、华瑞医药等。
• 医药流通：国药控股、九州通、老百姓大药房等。
• 医疗服务：通策医疗、爱尔眼科、我武生物等。
• 原料药：新和成、浙江医药、仙琚制药、普洛药业等。

图表摘要

• 图表1：中信一级行业涨跌幅
• 图表2：医药行业与A股、沪深300的PE对比
• 图表3：2017-2018年医药各子行业涨跌幅
• 图表4：2010-2018年医药及子行业收入增速
• 图表5：2010-2018年医药及子行业净利润增速
• 图表6：2018年涨幅前10个股
• 图表7：剔除次新股后涨幅前10个股
• 图表8：2018年跌幅前10个股
• 图表9：零售药店分类分级管理标准
• 图表10：2017年药品批发企业销售额TOP10
• 图表11：2017年药品零售企业销售额TOP10
• 图表12：2005-2017年医药流通行业销售情况
• 图表13：2017年医药流通行业销售品类占比
• 图表14：2017年典型样本城市零售药店销售品类结构
• 图表15：2015年美国连锁药店TOP3销售额
• 图表16：2015年美国连锁药店TOP3开店数量
• 图表17：2015年日本连锁药店TOP10销售份额
• 图表18：2015年日本连锁药店不同销售品类占比
• 图表19：2010-2017年公立医院药品销售收入
• 图表20：2017年药品销售三大终端市场份额
• 图表21：1953-2017年中国出生率、死亡率及自然增长率
• 图表22：1953-2017年中国65岁及以上人口趋势
• 图表23：2015-2024E我国健康医疗大数据投资市场规模预测
• 图表24：鼓励社会资本举办医疗服务机构相关政策
• 图表25：2013-2017年公立医院诊疗人次
• 图表26：2013-2017年民营医院诊疗人次
• 图表27：2013-2017年公立医院卫生技术人员
• 图表28：2013-2017年民营医院卫生技术人员
• 图表29：部分A股上市公司重磅产品目录
• 图表30：人血白蛋白和静注人免疫球蛋白市场情况
• 图表31：我国血制品主要人均保有量
• 图表32：原料药分类及发展分析
• 图表33：部分原料药价格列表
• 图表34：近年来重大医保政策
• 图表35：中美日医疗卫生支出占GDP比重
• 图表36：4+7城市药品集中采购拟中选名单降价幅度
• 图表37：原料制剂一体化企业与制剂企业毛利率比较
• 图表38：2017年制剂企业销售费用/营业收入比较
• 图表39：国内仿创龙头恒瑞与国际龙头毛利率比较
• 图表40：主要癌症对应突变靶点及相关药物
• 图表41：2018年17种肿瘤药纳入医保目录
• 图表42：A+H企业单抗药物研发进展
• 图表43：国内医疗器械企业分类
• 图表44：部分地区鼓励采购国产医疗器械政策文件
• 图表45：国内外药品与器械占比
• 图表46：血糖仪国内外企业毛利率比较
• 图表47：2019年重点推荐上市公司盈利预测情况