可转债专题之八_转债市场回顾及展望_17页_1mb

可转债市场2018年回顾及2019年展望总结

核心内容概述

2018年可转债市场经历了显著扩容，但市场表现不佳，发行和交易均面临挑战。2019年市场有所回暖，扩容和交易量均呈现上升趋势。整体来看，市场呈现出发行规模偏小、流动性下降、下修潮频发以及个券分化加剧等特征。

主要观点与关键信息

一级市场回顾

• 市场扩容明显但后劲不足
  2018年共发行转债新券67只，其中60只在当年完成上市，合计发行规模约787亿元，存量券增至117只，存量规模突破1800亿元。但发行节奏波动较大，4-6月和8-10月出现大幅下降。

• 新券发行“规模不够，数量来凑”
  发行规模偏小，发行总额在20亿元以上的仅18只，占发行数量的26.86%。没有新券发行规模超过50亿元。

• “保发”手段多样
  发行人采用多种手段确保发行成功，包括重启网下申购、原股东配售和提高到期赎回价。其中，提高到期赎回价成为主要手段，钧达转债的赎回价创下历史最高记录118元。

• 2019年市场扩容再度提速
  2019年3月1日至5日，一级市场共发新券6只，发行规模达440亿元，预计2019年末市场容量有望突破3160亿元。

二级市场回顾

• 市场遇冷，个券表现不佳
  2018年转债二级市场流动性显著减弱，日均成交量由45亿元降至20亿元左右。109只存量转债中，仅27只上涨，82只下跌，整体涨少跌多。

• 基金持仓需求基本稳定
  2018年公募基金转债持仓市值稳定在700-720亿元之间，其中债券型基金持有市值最高，达到525.01亿元。混合型基金在第四季度出现小幅上升。

• 下修潮频发，但效果有限
  2018年共有26次下修，其中96.15%为提前下修。尽管下修力度较大，但仅有小康和利欧转债实现大幅转股，其余转债的债券余额未出现明显变化，下修的实际促转股效果未达预期。

未来市场展望

• 扩容提速
  2019年市场扩容明显，预计全年转债市场容量有望突破4000亿元。

• 交易量上升
  随着股市回暖，转债二级市场交易量显著上升，日均成交量在2月下旬达到100亿元左右，预计全年交易将更加活跃。

• 个券分化加剧
  在估值修复之后，个券间的分化将更加明显，部分个券表现优异，而部分个券仍面临较大压力。

风险提示

• 正股大幅波动
  正股价格波动可能对转债市场产生较大影响，需密切关注。

附录：相关报告

• 《可转债专题之七——2019年可转债下修预测》
• 《可转债专题之六——2018年可转债下修回顾》
• 《可转债专题之四——可转债基础知识手册》
• 《可转债专题之三——银行及券商类转债分析》
• 《可转债专题之二——可转债定价模型研究》
• 《可转债专题之一——历史已退市可转债分析：可转债收益源自何处？》

分析师信息

• 刘辰涵
  南开大学经济学硕士，现任固收分析师。

• 付昊
  南开大学经济学硕士，现任固收研究助理。

• 邹坤
  北京大学概率统计系硕士，现任固收研究助理。