可转债专题之八：转债市场回顾及展望-20190413-东北证券-19页_1mb

报告摘要

2018年可转债市场经历了显著的扩容和市场波动，一级市场发行量有所提升，但市场整体表现不佳，二级市场交易活跃度下降，同时出现了“下修潮”现象。2019年市场呈现回暖迹象，扩容加速，交易量有望回升。

市场扩容明显但后劲不足：
- 2018年共发行转债新券67只，其中60只完成上市，发行规模合计约787亿元。
- 截至2018年12月31日，存量券数量增至117只，存量规模突破1800亿元。
- 新券发行呈现明显的节奏波动，3月、7月和11-12月为三大发行高峰，而4-6月和8-10月发行量大幅下降。
新券发行“规模不够，数量来凑”：
- 行业分布较为分散，涉及21个细分行业。
- 化工、银行、电子设备和汽车零配件是主要发行行业。
- 发行规模偏小，20亿元以上的仅18只，占比26.86%，无一只发行规模超过50亿元。
发行人“保发”手段多样：
- 重启网下申购，6-12月共22只新券采用该方式。
- 原股东配售，全年14只转债配售比例超过50%。
- 提高到期赎回价，如钧达转债赎回价高达118元。
2019年市场扩容提速：
- 仅2019年3月1日至5日，一级市场共发新券6只，发行规模达440亿元。
- 预计截至2019年末，转债市场容量有望突破3160亿元。

市场遇冷，个券表现分化：
- 2018年2月中下旬后，市场流动性大幅减弱，日均成交量从45亿元降至20亿元。
- 截至2018年底，109只存量转债中，27只上涨，82只下跌，整体涨少跌多。
基金持仓需求稳定：
- 公募基金转债持仓市值在2018年达到525.01亿元，处于近年高位。
- 债券型基金持仓市值最高，混合型基金在第四季度出现小幅上升。
“下修潮”现象显著：
- 2018年共发生26次下修，其中96.15%为提前下修。
- 下修后平价回升，但促转股效果有限，仅小康和利欧实现大幅转股。

日均成交量：从45亿元降至20亿元，2019年2月回升至100亿元。
基金持仓：
- 债券型基金持有市值最高，2018年末达525.01亿元。
- 混合型基金在第四季度小幅上升。
下修情况：
- 共26次下修，96.15%为提前下修。
- 下修后平价多数回升至90元以上，但促转股效果有限。
- 仅有小康和利欧转债实现大幅转股，其余债券余额未明显变化。