保险行业2018年概况：行业稳步发展，寿险公司保费实现正增长-20190201-广发证券-12页_964kb

保险行业2018年概况总结

核心内容

2018年，中国保险行业整体实现稳步发展，原保费收入达到38,016.62亿元，同比增长3.92%。寿险公司保费实现正增长，而财险增速则有所放缓。行业资产配置结构基本保持稳定，但权益投资占比下降至近年来新低。

主要观点

• 寿险业务增长：寿险公司规模保费同比增长6.62%，原保费收入同比增长0.85%，负增长幅度逐月收窄，显示行业逐步复苏。
• 财险业务增速放缓：产险公司原保费收入同比增长11.52%，但增速较年初明显收窄，反映出市场趋于理性。
• 资产配置调整：行业资金运用余额同比增长9.97%，权益投资占比下降至11.71%，接近2015年初水平，表明险资对权益市场持谨慎态度。
• 市场集中度提升：产险市场前三公司市场份额达64.039%，前十公司市场份额达85.208%；人身险市场前五公司市场份额达55.837%，前十公司达73.493%，显示行业集中度持续提升。
• 健康险增长显著：健康险业务保持强劲增长，保费增速约为35.15%，成为推动寿险增长的重要动力。
• 投资建议：板块估值处于低位，监管鼓励险资增持优质上市公司股票和债券，长期配置价值凸显。

关键信息

一、寿险公司保费实现正增长，权益投资占比下降

• 寿险保费收入：全年规模保费同比增长6.62%，达到34,547.46亿元；原保费收入约为26,260.87亿元，同比增长0.85%，环比增长5.93%，占比为76.01%。
• 健康险表现：健康险业务保持快速增长，保费增速约为35.15%（剔除和谐健康后），成为推动寿险增长的关键因素。
• 其他险种变化：保户投资款新增交费规模同比增长34.98%，投连险独立账户新增交费规模同比下降29.24%，显示产品结构正在优化。
• 资产配置：行业资金运用余额为164,088.38亿元，同比增长9.97%。权益投资占比下降0.59个百分点，接近2015年初水平；其他投资占比下降1.11个百分点。

二、市场集中度提升，龙头公司优势明显

• 产险市场：前三公司市场份额达64.039%，前十公司市场份额达85.208%，集中度提升。其中，人保财险、平安财险、太保财险表现突出。
• 人身险市场：前五公司市场份额达55.837%，前十公司达73.493%，显示行业集中度持续上升。部分中小型公司通过结构调整实现保费收入排名提升。
• 市场格局变化：寿险市场中，大型公司凭借销售渠道和管理水平优势，持续巩固市场地位，行业进入实质性分化阶段。

三、投资建议

• 估值低位：板块估值处于历史低位，具备长期配置价值。
• 政策支持：监管鼓励险资增持优质上市公司股票和债券，有助于提升自身估值。
• 未来展望：保险行业将更加注重服务实体经济，保险产品和服务将更加丰富，健康与养老市场潜力巨大，将成为未来增长的重要驱动力。

四、风险提示

• 寿险风险：包括人力增员不及预期、保费增长不达预期、保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期。
• 产险风险：商业车险费率市场化改革导致车均保费下降，对综合成本率形成压力。
• 资本市场风险：投资收益波动可能对保险公司业绩产生影响。

重点公司估值与财务分析（部分）

报告信息

• 报告日期：2019-02-01
• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心
  • 鲍淼：南开大学硕士，4年证券行业经验，2018年加入广发证券
  • 商田：安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
  • 文京雄：英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心
  • 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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权益披露

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