20230228-山西证券-科德数控-688305.SH-22Q4受疫情影响收入延迟确认_产能释放有望提升业绩增速_5页_435kb

报告摘要

科德数控（688305.SH）总结

核心内容

科德数控（688305.SH）是一家专注于数控机床设备制造的公司，近期披露了2022年度业绩快报，并发布了2023年定增预案。公司主要业务覆盖航空航天、能源、汽车、高校等多个工业领域，近年来持续进行产能扩张和产品布局优化，以提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现：2022年度公司实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；归属于母公司净利润6039.46万元，同比下降17.12%；扣非后净利润3875.63万元，同比增长47.28%。整体业绩略低于预期，主要受疫情对收入确认的影响。
季度表现：2022年第四季度营收同比增长16.13%，环比第三季度增长63.64%。净利润同比增长3.10%，扣非后净利润同比下降1.18%，主要由于上年同期非经常性损益基数偏高。
盈利能力：公司销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计盈利能力将有所提升。综合毛利率预计在2024年达到45.8%。
产能扩张：公司通过募集资金和设备采购，提升产能，预计2023年下半年产能释放明显，可支持年产1000台五轴机床的产量。
投资建议：分析师维持“增持-A”评级，预计2022-2024年营收分别为3.2亿、4.7亿、7.1亿元，净利润分别为0.6亿、0.9亿、1.5亿元，对应PE分别为129.5倍、84.0倍、53.9倍。

关键信息

业绩快报

营业收入：3.15亿元，同比增长24.39%
归属于母公司净利润：6039.46万元，同比下降17.12%
扣非后净利润：3875.63万元，同比增长47.28%
基本每股收益：0.66元，同比减少29.99%

市场表现

2023年2月27日收盘价：83.90元
年内最高/最低价：125.58元/50.28元
流通A股市值：43.66亿元
总市值：78.18亿元

产能与产品布局

2022年Q4预计营收1.08亿元，同比增长16.13%
2023年定增预案拟募资不超过6亿元，用于智能制造项目、功能部件生产能力提升等
2022年已采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心，加强功能部件机加能力

产品结构优化

在手订单平均单价由2021年末的185万元/台提升至240万元/台
大型设备占比增加，有助于提升毛利率

财务预测（单位：亿元）

会计年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	P/E（倍）
2022E	315	60	0.65	129.5
2023E	471	93	1.00	84.0
2024E	713	145	1.56	53.9

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	42.2	43.1	41.0	43.5	45.8
净利率(%)	17.8	28.7	19.1	19.8	20.4
ROE(%)	6.4	9.0	6.9	9.6	13.0
P/B(倍)	14.3	9.6	9.0	8.1	7.0

风险提示

下游行业增长不及预期
客户集中风险
非航空航天领域拓展不及预期
行业竞争加剧
存货跌价风险
应收账款余额增加导致的坏账风险
核心技术泄密与人员流失风险
新冠疫情影响风险

结论

科德数控在2022年实现了营收的稳定增长，但净利润受非经常性损益影响有所下降。随着产能的逐步释放和产品结构的优化，公司未来盈利能力有望提升。分析师维持“增持-A”评级，认为公司具备较强的技术和市场优势，未来增长潜力较大。然而，公司仍需面对下游行业增长、客户集中、非航空航天领域拓展、行业竞争、存货和应收账款管理、核心技术保护等多重风险。

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