深度报告-20260304-中国银河-纺织服饰行业行业深度报告_原料价格上行驱动上游纺织景气回升_26页_1mb

原料价格上行驱动上游纺织景气回升总结

核心内容

2026年初，全球纺织服装产业链上游原材料市场呈现供需格局重构，羊毛、棉花及化纤原料价格均出现上涨趋势，推动纺织企业盈利修复。

• 羊毛市场：澳大利亚羊毛产量下降，需求回暖，羊毛价格从2025年7月的1208澳分/公斤上涨至2026年2月的1716澳分/公斤，同比上涨45%。供给收缩叠加需求扩张，预计2026年羊毛价格仍具备高支撑性。
• 棉花市场：全球棉花产销保持平稳，库存消费比处于近十年中下位，国内棉花价格震荡上行，2026年2月达到16681元/吨。国内需求回暖与新疆棉花减产预期支撑棉价。
• 化纤产业链：原油价格上涨带动化纤原料成本上升，聚酯链价差修复与锦纶补涨逻辑共振，化纤行业景气回升。锦纶价格有望持续上移，价差修复空间较大。

主要观点

• 羊毛、棉花和化纤原料价格的上行周期，将直接提升上游纺织企业的毛利率，推动盈利改善。
• 羊毛价格上升周期通常是毛精纺纱企业毛利率提升的时期，新澳股份作为毛纺龙头，受益明显。
• 棉价上涨对纱线企业毛利率有正向影响，百隆东方通过低成本库存与产品提价，有望实现盈利修复。
• 锦纶价格受成本支撑，台华新材作为锦纶全产业链龙头，具备价差修复与盈利改善的潜力。

关键信息

羊毛市场

• 澳大利亚羊毛产量预计在2025/26年度同比下降12.6%至24.5万吨。
• 剪毛羊数量预计减少10.3%，平均每只羊产毛量下降2.7%。
• 羊毛交易流拍率维持在5%左右，需求端稳步扩张。
• 中国是澳大利亚羊毛的主要买家，占总出口量约85%。

棉花市场

• 全球棉花产量与消费量保持平稳，2025/26年预计产量2600万吨，消费量2589万吨。
• 库存消费比降至62.64%，处于近十年中下位水平。
• 中国棉花产量长期低于消费量，存在供需缺口，进口依赖度高。
• 新疆棉花面积扩大，单产提升，全国产量增长，但2025年减产预期支撑棉价。

化纤原料市场

• 布伦特原油价格在2026年初上涨至84美元/桶，推动化纤产业链成本上移。
• 涤纶长丝POY与PTA、乙二醇价差修复至1300-1500元/吨区间，毛利率提升。
• 锦纶66价格从2025年11月的15300元/吨回升至2026年3月的16266元/吨，价差修复空间大。
• 已内酰胺价格反弹24.7%，锦纶价格仅上涨9.7%，尚未完全释放跟涨动能。

投资建议

• 新澳股份：作为毛精纺纱线龙头，受益于羊毛价格上涨周期，毛利率提升显著。
• 百隆东方：色纺纱龙头，通过一体化生产模式控制成本，毛利率有望修复。
• 台华新材：锦纶全产业链龙头，具备价差修复潜力，盈利改善空间较大。

风险提示

• 上游原材料价格波动风险：羊毛、棉花价格受供需、气候、政策等多重因素影响，波动可能影响企业成本与盈利。
• 下游需求不及预期风险：服装零售复苏若低于预期，可能导致产品提价受阻，影响企业盈利。
• 国际贸易政策变动风险：关税、农业补贴政策调整可能影响原材料供给与价格，改变企业经营策略。

图表目录

• 图1：2010-2025年AWEX东部市场指数
• 图2：澳洲剪毛羊数量变化
• 图3：澳洲含脂羊毛总产量及同比变化率
• 图4：澳洲羊毛交易所2025/26羊毛季周度待拍包数和流拍率
• 图5：澳洲羊毛交易所2025/26羊毛季羊毛价格及流拍率
• 图6：中国月度羊毛及毛条进口金额
• 图7：中国羊毛月度进口数量及增速
• 图8：新澳股份毛条业务毛利率与羊毛价格走势
• 图9：棉花产业链示意图
• 图10：中国棉花进口量
• 图11：中国棉花价格指数与中国进口棉价格指数
• 图12：华孚时尚纱线业务毛利率与棉花价格走势
• 图13：百隆东方坯纱业务毛利率与棉花价格走势
• 图14：布伦特原油价格现货价
• 图15：化纤行业流程图
• 图16：PTA、乙二醇及涤纶长丝POY价格走势图
• 图17：涤纶长丝POY与PTA、乙二醇价差走势
• 图18：锦纶POY与己内酰胺价差走势
• 图19：PA66产业链指数图
• 图20：PA66现货价走势
• 图21：台华新材坯布毛利率与锦纶价格走势
• 图22：新澳股份全球产业分布
• 图23：新澳股份历年营业收入及增速
• 图24：新澳股份历年归母净利润及增速
• 图25：新澳股份分产品结构占比
• 图26：新澳股份分产品毛利率
• 图27：百隆东方历年营业总收入及yoy
• 图28：百隆东方历年归母净利润及yoy
• 图29：百隆东方主营业务拆分收入及yoy
• 图30：百隆东方分产品营收占比
• 图31：百隆东方历年毛利率、净利率
• 图32：百隆东方主营业务拆分毛利率
• 图33：台华新材营业收入及增速
• 图34：台华新材归母净利润及增速
• 图35：台华新材分地区营收占比
• 图36：台华新材分产品营收占比
• 图37：台华新材分产品毛利率变化
• 表1：羊毛生产相关参数及代表含义
• 表2：全球棉花产量、消费量、库存统计
• 表3：中国棉花产量、消费量、库存统计
• 表4：近年来中国棉花收获面积与单产
• 表5：新澳股份不同业务销量、产量及库存量
• 表6：百隆东方近年纱线总销量、总产量、总库存量
• 表7：2018-2024年台华新材产品产量、销量及库存情况