20260310-中国银河-【银河纺服郝帅】行业深度丨原料价格上行驱动上游纺织景气回升_4页_564kb

银河纺服行业深度报告总结：原料价格上行驱动上游纺织景气回升

核心内容概述

本报告分析了2025年以来纺织服装产业链上游原材料市场的发展态势，指出在供给紧缩与需求回暖的双重作用下，上游原材料价格整体上行，推动了纺织行业景气度的回升。重点分析了羊毛、棉花和化纤三大原材料的市场变化及其对下游企业盈利的影响。

主要观点

1. 羊毛市场进入新一轮景气周期

• 供给收缩：澳大利亚羊毛产量预计在2025/26年度同比下降12.6%至24.5万吨，主要受剪毛羊数量减少10.3%及平均产毛量下降2.7%的影响。
• 需求回暖：下游服饰需求复苏，补库意愿增强，推动羊毛价格上涨。
• 价格表现：羊毛价格从2025年7月的1208澳分/公斤上涨至2026年2月27日的1716澳分/公斤，涨幅达45%。
• 市场趋势：羊毛交易流拍率维持在5%左右低位，显示市场需求强劲。

2. 棉花市场平稳，国内价格企稳

• 全球产销稳定：USDA数据显示，全球棉花产量与消费量保持均衡，产销双稳。
• 库存消费比下降：24/25年度库存消费比降至62%，处于近十年中下位水平，预示价格支撑增强。
• 国内棉价走势：国内棉花市场进入价格企稳阶段，新疆棉花减产预期叠加下游补库意愿，有效支撑棉价。
• 对纱线企业的影响：棉花作为纱线企业核心成本项，占原材料成本的70%左右，其价格上涨有助于提升纱线龙头毛利率。

3. 化纤原料价格受原油支撑上行

• 成本端驱动：2026年初布伦特原油价格由61美元/桶上涨至84美元/桶，推动化纤产业链成本中枢上移。
• 聚酯链价差修复：涤纶长丝POY与PTA、乙二醇的加工价差从1000-1100元/吨修复至1300-1500元/吨。
• 锦纶补涨逻辑：锦纶价格企稳，但尚未完全释放跟涨动能，加工价差修复空间仍较大。
• 盈利修复预期：锦纶价格上涨将带动化纤龙头盈利改善，如台华新材的锦纶长丝业务毛利率将随之上行。

关键信息

• 产业链影响：上游原材料价格波动直接影响纺织服装行业各环节的成本传导效率与企业盈利水平。
• 企业定价模式：上游纺织企业多采用“成本加成”定价模式，原料价格上涨时，企业可通过提高产品报价和释放低成本库存红利来提升利润。
• 典型企业表现：
  • 新澳股份：羊毛价格上涨周期中，其毛精纺纱毛利率显著提升。
  • 华孚时尚、百隆东方：棉价上升时，其纱线业务毛利率表现良好。
  • 台华新材：锦纶价格上涨带动其长丝业务毛利率上行。

投资建议与风险提示

投资建议

• 羊毛、棉花和化纤原料价格的上行趋势为上游纺织企业带来盈利修复机会。
• 羊毛、棉纱线及锦纶龙头公司具备较强的成本传导能力和盈利弹性，值得重点关注。

风险提示

• 上游原材料价格波动风险：价格波动可能对企业的成本控制和利润空间造成不确定性。
• 下游需求不及预期风险：若终端需求增长不及预期，可能削弱原料涨价对盈利的拉动作用。
• 国际贸易政策变动风险：政策变化可能影响原材料进口成本及市场供需结构。

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报告发布机构

本文摘自：中国银河证券2026年3月9日发布的研究报告《【银河纺服】行业深度_原料价格上行驱动上游纺织景气回升》

分析师信息

• 郝帅：中国银河证券纺织服饰行业首席分析师，曾任职多家券商，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 艾菲拉·迪力木拉提：中国银河证券纺织服饰行业分析师，中国人民大学经济学与管理学双学士、管理学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：基于行业评级标准，具体需结合公司基本面分析。

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