20260120-国信证券-进口牛肉政策分析及展望_进口牛肉限制政策落地_看好牧业大周期反转_26页_2mb

进口牛肉政策分析及展望总结

核心内容

• 政策背景：为保护国内肉牛产业，商务部自2026年1月1日起实施“配额+关税”保障措施，对进口牛肉进行限制，实施期限为3年，加征关税55%。
• 政策影响：预计2026年国内牛肉进口量将减少接近20%，进口压力显著减轻。
• 全球牛价趋势：全球牛肉价格自2023年低点累计上涨近60%，进入上行周期。
• 国内供需变化：国产牛肉产能及价格已出现拐点，预计2026年起育肥牛供给将减少，牛价有望持续上涨至2028年。
• 行业受益：奶牛及肉牛相关产业将受益于牧业大周期反转，业绩有望修复。

主要观点

• 政策落地：保障措施的实施表明政府对国内肉牛产业的保护态度明确，未来三年进口量将受到限制。
• 进口量变化：中性情形下，2026年国内牛肉进口量将较2024年减少约20%，进口成本上升。
• 海外牛价上涨：全球主要牛肉生产国（如美国、巴西、澳大利亚）因供给减少及需求强劲，推动全球牛肉价格上涨。
• 国内牛价反转：由于2024年国内肉牛养殖陷入亏损，2025年后行业逐步复苏，牛价有望持续上涨。
• 产业联动效应：肉牛与奶牛产业将受益于牛肉价格的上涨，业绩弹性增强。

关键信息

进口牛肉限制政策

• 实施方式：配额+关税，2026年起实施，期限3年。
• 配额分配：巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等主要进口国配额数量分别为110.6万吨、51.1万吨、32.4万吨、20.6万吨、20.5万吨、16.4万吨。
• 关税影响：配额外进口加征55%关税，导致实际进口量可能低于配额数量。

海外牛价周期展望

• 全球牛肉产量及消费：2024年全球牛肉产量6138万吨，消费量5955万吨，消费增速高于产量。
• 主产区供给变化：
  • 美国：受干旱影响，活牛及母牛存栏持续调减，预计2026年牛肉产量同比下降约1.09%。
  • 巴西：牛肉出口量自2022年后回调，预计2026年出口量将减少约24%。
  • 阿根廷：牛肉出口量受中国政策影响，预计未来增长受限。
  • 澳大利亚：牛肉产量自2026年起预计回落。
  • 新西兰：牛肉价格持续上涨，出口结构向美国倾斜，2026年进口量预计维持在2025年水平。

国产牛肉供需分析

• 2024年状况：国内牛肉供应增加，牛价回落，养殖陷入亏损。
• 2025年趋势：母牛淘汰减少，牛肉供应收紧，牛价开始上涨。
• 2026年展望：受母牛淘汰影响，育肥牛供应将大幅减少，牛价有望持续上涨至2028年。

牧业标的经营情况

• 受益行业：奶牛及肉牛相关产业将受益于牛肉价格上涨，业绩有望改善。
• 影响因素：肉牛养殖周期较长，2023年下半年至2025年母牛淘汰影响，将在2026年逐步显现。

风险提示

1. 牛肉价格上涨不及预期。
2. 宏观经济波动。
3. 原材料价格大幅波动。
4. 动物疫病风险。
5. 出口贸易环境变化。
6. 资产减值风险。

图表目录

• 图1：2025年1-11月国内牛肉进口量同比持平。
• 图2：国内牛肉进口自2025年起受海外牛价上涨影响开始涨价。
• 图3：2026年我国分配给美国进口牛肉的配额内数量明显高于近三年实际进口量。
• 图4：2025年5月起国内从美国牛肉进口量断崖式下滑。
• 图5：美国牛肉价格已与国内开始倒挂。
• 图6：2026年我国分配给巴西进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2025年下降约24%。
• 图7：2026年我国分配给阿根廷进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2024年下降约14%。
• 图8：2026年我国分配给澳大利亚进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2025年下降约36%。
• 图9：2026年我国分配给乌拉圭进口牛肉的配额内数量高于2024年我国实际进口量约33%。
• 图10：2026年我国分配给新西兰进口牛肉的配额内数量明显高于2024-2025年实际进口量。
• 图11：新西兰活牛牧场收购价格2025年以来维持强劲增长。
• 图12：新西兰牛肉糜零售价大幅上涨，2025年10月达92.91元/kg。
• 图13：全球牛肉产量及消费一览。
• 图14：2024年全球牛肉产量分布情况。
• 图15：2024年全球牛肉消费量分布情况。
• 图16：2024年全球牛肉出口量分布情况。
• 图17：2024年全球牛肉进口量分布情况。
• 图18：全球活牛总存栏预计持续调减。
• 图19：截至2025年12月，全球牛肉月均价自底部累计上涨约60%。

表格目录

• 表1：近期国内肉牛产业保护政策梳理。
• 表2：配额数量及加征关税税率表。
• 表3：中性情形假设下预估我国2026年配额内合计进口牛肉量。
• 表4：全球活牛供需平衡表。
• 表5：全球牛肉供需平衡表。
• 表6：美国活牛供需平衡表。
• 表7：美国牛肉供需平衡表。
• 表8：巴西活牛及牛肉供需平衡表。
• 表9：阿根廷牛、牛肉供需平衡表。
• 表10：澳大利亚牛供需平衡表。
• 表11：新西兰牛供需平衡表。
• 表12：中国活牛及牛肉供需平衡表。
• 表13：国内奶牛及牛肉行业标的经营情况一览表。