20250725-华源证券-食品饮料_牛肉价格上升与原奶周期拐点共振_业绩亟待释放-肉奶共振_牧场企业基本面亟待反转_2页_244kb

报告摘要

本次报告聚焦于肉类与奶制品行业的供需关系，核心焦点在于“肉奶共振”对牧场企业的影响。报告分析了原奶价格波动、肉牛行业景气周期，以及投资机会与风险。

原奶价格周期拐点：原奶价格在2021年下半年开始持续下跌，目前价格已下滑至3.04元/公斤，降幅边际收窄。预计从2023年进入产能去化后期，四季度或更早实现价格企稳回升。
- 主要因素包括：
  1. 青贮饲料采购迫使牧场动用现金，银行和乳企收紧信贷，促进牧场减量。
  2. 头部乳企压缩对社会牧场的原奶采购，散奶低价出售增加。
  3. 精深加工产能增加有望缓解市场供需失衡。
肉牛行业景气上行：肉牛价格自2022年开始下调，行业连续亏损至2023、2024年，未来预计上行周期将持续3年以上。肉牛行业市场化程度低，散户主导，恢复时间长（从能繁母牛补充至出栏需2.5-3.5年）。
- 支撑因素：
  1. 能繁母牛大量淘汰支撑行业去化。
  2. 商务部反倾销调查可能限制进口牛肉供应。
  3. 当前牛肉和活牛价格已有较大幅度回升。