20230128-国盛证券-固定收益点评_春节期间的关注点_9页_497kb

固定收益点评总结

核心内容

本文主要分析了春节期间国内与全球经济的表现，以及对节后债市走势的展望，提出了当前债券市场的配置建议。

主要观点

国内经济恢复情况

• 旅游与消费：春节期间国内旅游人次和收入同比分别增长23.1%和30.0%，但恢复程度仍低于疫情前2019年水平（分别达到88.6%和73.1%）。
• 出行恢复：春运客运量同比增长超过50%，但仅恢复至疫情前的约一半。其中，铁路、航空等长途出行恢复更快，分别达到2019年同期的90%以上和80%左右。
• 房地产销售：地产销售尚未恢复，30个大中城市房地产销售面积均值增速同比下跌43.1%，显示房地产市场仍需时间企稳。

全球经济与货币政策

• 全球经济：继续从滞涨走向衰退，美国经济增速放缓，消费动能不足，韩国GDP环比增速转负，出口导向型国家面临压力。
• 货币政策：主要央行货币政策紧缩接近尾声，但节奏不一。美联储可能维持25bps的降息幅度，欧洲央行仍坚持加息，日本央行则继续宽松政策。

全球金融市场表现

• 股市：春节期间全球主要股指普遍上涨，港股表现亮眼，纳斯达克和标普500也有显著涨幅，显示市场对政策宽松和经济复苏的乐观预期。
• 债券利率：主要国家10年国债利率小幅上升，但幅度有限，对国内债市影响不大。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率小幅升值，离岸人民币从春节前的6.78升至6.74，但美元并非趋势性走弱，人民币更多呈现震荡走势。

债市策略建议

• 短期债券：建议逢低增持，特别是同业存单、1年AAA城投债、中票及AAA-二级资本债。
• 长期债券：当前10年国债利率在2.9%左右，已对经济恢复给予较强预期。若经济增速未出现5.5%以上的超预期回升，10年国债利率在2.9%以上则具有配置价值。
• 流动性预期：节后流动性将回归宽裕，为短券提供配置机会。

关键信息

• 国内恢复情况：消费与出行活动显著回升，但仍未完全恢复至疫情前水平。
• 海外经济表现：美国经济放缓，欧洲仍坚持紧缩政策，日本继续宽松。
• 债市调整原因：节前去杠杆与春节期间不确定性导致债市持续调整。
• 配置建议：短期债券更具配置价值，长端利率需关注基本面恢复情况。

风险提示

• 消费复苏超预期
• 宽信用进展超预期
• 外部环境变化超预期

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图表目录

• 图表1：近几年春节旅游人次及收入
• 图表2：近几年春节档票房
• 图表3：春运客运量及增速变化
• 图表4：公路客运量
• 图表5：铁路客运量
• 图表6：民航客运量
• 图表7：政策利率变化
• 图表8：美国经济增速和通胀均步入下行通道
• 图表9：春节期间各主要股指涨幅
• 图表10：春节期间主要国家10年国债利率变动
• 图表11：人民币兑美元汇率继续升值
• 图表12：国际主要大宗商品走势（1月31日至2月4日）
• 图表13：关注节后房地产销售恢复速度
• 图表14：节前债市去杠杆导致市场调整

结论

春节后债市走势将取决于经济恢复速度与政策效果。短期债券配置价值显现，建议投资者逢低增持，关注流动性变化与基本面恢复情况。