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能源扰动不断供应继续下修

核心内容总结

国内锌市场动态

• 锌精矿进口量：8月国内进口锌矿30.4万吨，同比下降25.97%；1-8月累计进口246.5万吨，同比下降9.14%。
• 锌矿加工费：本周国内北方锌矿加工费报价4600元/吨，南方3900元/吨，进口矿加工费85美元/干吨，与上周价格基本一致。
• 国内锌锭价格：截止本周，上海0#锌均价在25570元/吨附近，对2111合约贴水10元/吨。
• 锌锭社会库存：截止本周，国内锌锭三地社会库存为12.02万吨，较上周增加0.54万吨。
• 上期所锌仓单：截止本周，上期所锌仓单为12908吨，较上周上涨3498吨。
• 锌现货进口盈亏：沪伦比值回落至7.28附近，现货进口亏损扩大至约1200元/吨。
• 精炼锌产量：8月国内精炼锌产量54.1万吨，同比下降0.6%；1-8月累计产量438.2万吨，同比增长5.4%。

全球锌市场动态

• 全球精矿供应：截至7月，全球精矿累计产出738.2万吨，同比增长7.84%；7月产量107.5万吨，同比增长2.73%。
• 海外矿山修复：部分海外矿山产量同比有所修复，但整体仍面临能源成本上升压力，如Nyrstar削减欧洲三家冶炼厂产能50%，嘉能可减少西班牙、德国、意大利三家冶炼厂产能。

产量与需求变化

• 四季度产量下修：受限电政策影响，国内四季度锌产量增长空间受限，日均产量或降至1.7万吨。
• 表观需求放缓：受原材料价格上涨及限电、环保、疫情等因素影响，锌锭表观需求增速放缓。
• 抛储情况：2021年四轮锌抛储累计约18万吨，抛储价差在824-1083元/吨之间，社会库存累积至12.02万吨。

供需平衡分析

• 月度供需：2021年8月国内锌供需平衡为-2.91万吨，产量同比减少0.9%，净进口量同比下降40.04%。
• 年度供需：2021年中国精炼锌供需平衡为-3.1万吨，全球精炼锌供需平衡为-10万吨，预计2022年全球精炼锌供应将过剩21700吨。

主要观点

供应端

• 国内供应：锌精矿进口量持续下降，冶炼企业产量受限电政策影响，四季度产量或进一步下修。
• 海外供应：欧洲能源危机引发冶炼企业减产，Nyrstar和嘉能可等主要企业削减产能，全球锌供应可能面临短缺。

需求端

• 终端消费：镀锌、压铸、氧化锌等终端开工率持续偏弱，表观需求增速放缓。
• 抛储影响：四轮抛储对市场有一定支撑，但未能有效改善供需格局。

价格与利润

• 锌价走势：因供应紧张，锌价持续拉涨，但受进口亏损扩大影响，价格面临下行压力。
• 利润转移：冶炼企业利润有所回升，但受副产品价格波动影响，利润增速放缓。

关键信息

产量变动

• 9月-10月产量预估：各地区产量变动不一，部分地区如广西、云南、新疆等产量有所回升，但整体产量增长空间有限。
• Q4减产地区：2+26省市、冬奥会相关地区如河南、山东、辽宁、内蒙古等可能因限电政策进一步减产。

抛储数据

• 2021年四轮抛储：累计抛储锌量为18万吨，抛储价差在824-1083元/吨之间，执行时间从7月5日至10月9日。
• 2020年表观消费量：锌表观消费量为662.5万吨，占全年比例约2.72%。

未来展望

• 锌价预测：预计锌价将在25000-27000元/吨区间震荡。
• 风险提示：若精矿加工费再度回升，可能对锌价形成压力。

行业数据

重要事件

• 10月13日：Nyrstar宣布从10月13日起削减欧洲三家冶炼厂产能50%，以应对电力成本上升。
• 10月15日：嘉能可宣布调整欧洲锌冶炼厂产量，以降低尖峰电价时段的风险敞口。
• 10月12日：安泰科数据显示，2021年1-9月国内锌冶炼企业产量同比增长4.7%，但9月产量同比下降4.0%。
• 10月12日：ILZSG预计2021年和2022年全球精炼锌供应将分别过剩21700吨和44000吨。

风险提示

• 精矿加工费回升：若加工费再度上涨，可能对冶炼企业利润造成压力，进而影响锌价走势。

总结

当前锌市场面临全球供应紧张与国内需求放缓的双重压力，能源成本上升导致海外冶炼企业减产，国内限电政策进一步压缩产量空间。尽管四轮抛储对市场有一定支撑，但整体供需仍偏紧，锌价在25000-27000元/吨区间震荡。未来需关注精矿加工费变化及限电政策对产量的影响，以判断市场供需变化趋势。