20211018-南华期货-有色金属（锌）周报_巨头减产_打破市场平衡_24页_1mb

有色金属（锌）周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月中旬锌市场的主要动态，涵盖宏观环境、供给、需求、库存以及期货与现货市场表现。整体来看，锌价在欧洲能源危机背景下受到显著推动，但国内需求疲软，库存延续累库趋势，市场呈现“外强内弱”的格局。

主要观点

• 国际锌价上涨显著：受欧洲能源危机影响，Nyrstar三家冶炼厂减产50%，导致伦锌周涨幅达20.56%，沪锌也出现罕见涨停，涨幅12.09%。
• 国内供给恢复：西南地区炼厂限电问题基本缓解，恢复至满产状态；但华南地区因减产，锌矿采购积极性下降。
• 海外减产持续发酵：嘉能可也传出减产消息，欧洲冶炼厂电力成本上涨6-7倍，未来可能有更多锌冶炼企业加入减产行列。
• 需求端疲软：镀锌企业开工率略有提升，但下游恐高情绪明显，需求持续低迷；锌合金价格高企，消费走弱；氧化锌需求稳定但旺季回升有限。
• 库存情况：国内SMM七地锌锭库存增至13.91万吨，保税区库存增加至2.85万吨，上期所库存增加至71444吨；LME锌库存继续下降至188650吨。

关键信息

宏观环境

• 国内金融数据：9月M2同比增8.3%，高于预期，但新增人民币贷款和社融规模均低于预期，显示信贷环境偏紧。
• 海外非农数据：美国9月非农就业人数增加19.4万，连续第二个月弱于预期，但失业率下降和平均时薪上涨支撑美联储减码预期。
• 电价改革：我国有序放开燃煤发电上网电价，允许市场交易价格上下浮动不超过20%，对PPI有一定推动作用，但对CPI影响有限。

供给情况

• 矿端：西北地区原料储备约15-20天，较其他地区偏紧；华南地区因减产，锌矿采购积极性下降。
• 冶炼厂：西南地区炼厂基本恢复满产；Nyrstar三家冶炼厂减产50%，嘉能可也传出减产消息。
• 加工费：进口锌精矿加工费为85美元/吨，国产矿加工费在4000-4500元/吨之间。

需求情况

• 镀锌板：产量和销量小幅上升，但开工率提升有限，下游需求疲软。
• 锌合金：价格居高不下，消费走弱。
• 氧化锌：需求相对稳定，但旺季回升有限，成本压力导致多数企业处于盈亏边缘。

库存数据

• 国内库存：SMM七地锌锭库存13.91万吨（+5300吨），保税区库存2.85万吨（+1200吨），上期所库存71444吨（+9854吨）。
• LME库存：降至188650吨（-8700吨）。
• 合计库存：260094吨，国内库存增幅略高于LME库存降幅。

市场展望

• 短期锌价仍有上探可能：欧洲能源危机持续，冶炼厂减产压力增大，预计锌价短期内仍将受到支撑。
• 操作建议：前多单建议继续持有，但不建议追高；空头暂不建议入场。
• 关注点：未来锌冶炼企业是否进一步减产，国内需求能否回暖，库存变化对价格的影响。

数据图表说明

• 期货走势：沪锌和伦锌均出现显著上涨，反映市场情绪偏向多头。
• 持仓分析：LME投资公司或信贷机构净多头持仓增加，显示市场看涨预期。
• 升贴水：LME锌升贴水（3-15）为230美元/吨，沪锌3个月进口利润为-3076.31元/吨，显示进口利润收缩，国内价格相对较高。

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