20170911-天风证券-通信行业投资策略：5G系列报告二：峰会看5G产业链，光通信成为重要基石_30页_2mb
报告摘要
通信行业分析报告总结
核心内容
本报告主要聚焦于5G通信网络的建设及其对光通信产业链的推动作用，分析了5G对网络结构优化、光模块、光纤光缆、海缆等子行业的深远影响。报告指出，随着5G的到来，通信网络将面临大带宽、低时延的双重挑战，这将推动波分复用（WDM）技术的下沉以及光模块和光芯片技术的快速发展。
主要观点
1. 网络扩容与结构优化
- 大带宽、低时延需求：5G和视频业务的快速发展，使得网络架构必须升级扩容，以满足更高的带宽和更低的时延要求。
- 光纤接入：光纤到户（FTTH）仍是电信市场的重要发展方向，预计到2020年，我国FTTH/O普及率将稳定在75%以上。
- 数据中心云化：随着数据流量的激增，数据中心将承担更多计算与存储任务，推动数据中心的云化和智能化发展。
- 光模块需求增长：光模块作为光通信的前沿产品，将因5G的推进而迎来更大的市场弹性，特别是在100G/400G光模块领域。
2. 5G无线接入网（RAN）部署
- 超密集组网：5G时代基站密度将显著提升，推动超密集组网，实现基站云化协同。
- BBU/RRU功能分割：BBU将被拆分为CU和DU，以适应低时延和高可靠性的需求。
- OTN与波分复用下沉：OTN和波分复用技术将被广泛应用，以支持5G前传和回传网络的高带宽需求。
- 网络切片：5G网络将支持多种应用场景，如eMBB、URLLC、mMTC等，通过网络切片实现精细化管理。
3. 光模块与光芯片的发展
- 光模块市场：低速光模块仍为主流，高速光模块（如100G/400G）将在数据中心和电信市场快速增长。
- 光芯片技术：光模块的核心在于光芯片，目前国内厂商在光芯片研发上仍落后于国外厂商，但正在快速追赶。
- 硅光集成趋势：硅光技术将成为未来光模块发展的主要方向，因其在体积、功耗和成本方面的优势。
4. 光纤光缆与海缆需求
- 光纤光缆需求：随着5G的部署，光纤光缆需求将显著增加，特别是超低损耗光纤的使用将降低网络延时和成本。
- 海缆技术突破：国产厂商在海缆制造和施工技术上取得突破，打破国外垄断，未来海缆市场将有显著增长。
关键信息
- 5G三大应用场景：eMBB（增强型移动宽带）、URLLC（超高可靠低时延通信）、mMTC（海量机器通信）。
- 光模块需求：4G时代光模块需求主要集中在2.5G、6G和10G，5G将推动25G、100G、400G模块需求增长。
- 光模块技术路径：包括空分复用（PSM4）、波分复用（CWDM4）等，硅光集成是未来重点发展方向。
- 光芯片发展：国内厂商如光迅科技和海信在10G以下光芯片领域具备自主设计能力，但在25G EML芯片上仍有差距。
- 海缆市场前景：预计未来5年我国海缆更换需求达64万芯公里，市场空间巨大，国内厂商有望替代进口。
推荐标的
| 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS (2016A) | EPS (2017E) | EPS (2018E) | EPS (2019E) | P/E (2016A) | P/E (2017E) | P/E (2018E) | P/E (2019E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000063.SZ | 中兴通讯 | 买入 | -0.56 | 1.07 | 1.16 | 1.28 | -45.18 | 23.64 | 21.81 | 19.77 |
| 600498.SH | 烽火通信 | 买入 | 0.73 | 0.93 | 1.23 | 1.67 | 38.19 | 29.98 | 22.67 | 16.69 |
| 600487.SH | 亨通光电 | 买入 | 0.97 | 1.77 | 2.67 | 3.24 | 29.97 | 16.42 | 10.89 | 8.97 |
| 600522.SH | 中天科技 | 买入 | 0.52 | 0.78 | 0.98 | 1.19 | 22.90 | 15.27 | 12.15 | 10.01 |
| 300308.SZ | 中际装备 | 增持 | 0.02 | 0.50 | 1.51 | 1.88 | 1988.00 | 79.52 | 26.33 | 21.15 |
| 002281.SZ | 光迅科技 | 买入 | 0.45 | 0.55 | 0.72 | 0.94 | 52.67 | 43.09 | 32.92 | 25.21 |
| 300394.SZ | 天孚通信 | 持有 | 0.65 | 0.76 | 0.94 | 1.13 | 38.95 | 33.32 | 26.94 | 22.41 |
| 300502.SZ | 新易盛 | 增持 | 0.45 | 0.60 | 0.76 | 0.93 | 62.93 | 47.20 | 37.26 | 30.45 |
| 300548.SZ | 博创科技 | 增持 | 0.82 | 1.11 | 1.48 | 1.99 | 60.72 | 44.86 | 33.64 | 25.02 |
| 002792.SZ | 通宇通讯 | 买入 | 0.93 | 1.05 | 1.17 | 1.72 | 39.42 | 34.91 | 31.33 | 21.31 |
风险提示
- 运营商CAPEX不达预期
- 5G标准化进程滞后
- 国际贸易战
图表目录
- 图1：过去5年数据及视频增速
- 图2：中国电信骨干网ChinaNet带宽预测
- 图3：4G和5G的RAN网络主要区别
- 图4：全球数据流量变化
- 图5：谷歌Go-Long DWDM PON结构
- 图6：Go-Long 2.0与G.Metro对比
- 图7：基站密度提升对光纤需求进一步提升
- 图8：参与5G标准的各类组织
- 图9：ITU制定的时间表：2020年完成最终5G标准并商用
- 图10：移动网络空口技术指标及接口速率
- 图11：5G时代超密集组网需求
- 图12：CU/DU部署策略分析
- 图13：5G多场景网络切片
- 图14：5G基站部署场景
- 图15：不同场景下5G前传网络架构
- 图16：5G前传CU和DU分离
- 图17：前传网技术分类
- 图18：一级前传承载方案示意图
- 图19：二级前传承载方案示意图
- 图20：3G/4G与5G时代回传网络结构
- 图21：全球数据中心投资分布及增速
- 图22：全球数据空间投资与国内投资情况
- 图23：光模块技术路径
- 图24：光电集成电路的分类和应用
- 图25：定义元器件集成
- 图26：磷化铟、砷化镓及硅基集成与分立元件销售预测
- 图27：利用CMOS相干技术进行光电集成
- 图28：磷化铟铌酸锂电光调制器与硅光调制器市场占比
重点技术进展
- 光模块：100G模块在数据中心和电信市场快速增长，400G模块及硅光技术成为未来发展方向。
- 光芯片：国内厂商在10G以下光芯片具备自主设计能力，但在25G EML芯片上仍需突破。
- 海缆：国产厂商在海缆制造和施工技术上取得突破，打破国外垄断，未来市场空间巨大。
未来趋势
- 光进铜退：光纤将逐步替代铜缆，成为通信网络的主流。
- 硅光集成：硅光技术将推动光模块小型化、低功耗和低成本。
- 数据中心云化：数据中心将承担更多计算与存储任务，推动网络的智能化和虚拟化。
- 5G网络切片：5G将支持多种应用场景，通过网络切片实现资源的灵活调度和管理。
总结
本报告指出，随着5G时代的到来，通信网络将面临大带宽、低时延的双重挑战，推动光通信产业链的快速发展。光模块、光芯片、光纤光缆和海缆将成为未来5G网络建设的关键环节，其中光模块和光芯片技术的进步尤为关键。国内厂商在光模块和海缆领域取得显著进展，有望在未来5G建设中占据重要地位。
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