家电行业5月月报及6月投资策略：终端量价平稳，出口增势延续-240612-国联证券-39页_1mb

家电行业分析与投资策略

核心观点

1. 增量需求驱动：内销超预期更新（白电空调、冰洗），外销板块于新兴市场增长，叠加以旧换新政策未达预期但新因素历；美股及欧洲IP周期“逻辑兑现”，面板价格企稳利于黑电。
2. 估值修复预期：后周期地产政策改善预期+龙头报表质量好+股东回报率高，华帝、公牛、老板电器有望受益。
3. 结构性机会：小家电新品集中上市+渠道渗透，科沃斯（洗地机龙头）、石头科技、小熊电器成为新赛道关注点。

行业表现分析

1. 冷热数据
2. 强相关数据与假设：1-4月家电出口环比增长，铜铝价格支撑盈利，欧美PPI超预期暗示消费韧性。
3. 消费行为变化“以旧换新”渗透率提升，20,Q中大屏电视销量同比增长，高端品类/植物奶壶、电动剃须刀景气。
4. 细分板块动态：
   • 零售端：5月线上Q3厨电同比回暖，线下高价高质趋势；
   • 标杆股：星星海信激励方案明确成长期目标，石头锐齿品策略深化份额；
   • 地产信号动态调整影响估值。

股票推荐与核心报告

• 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；
• 其他：海信视像、石头科技、科沃斯、华帝股份、老板电器。

投资策略

• 推荐布局领域：①内需端产品升级；②政策增补加速；③新兴品类（洗地、扫地）、海外渗透良好企业。