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传媒行业：买入（维持）

核心内容

本报告由分析师胡纯青于2021年10月15日发布，针对传媒行业某公司（未具名）的股票进行分析与评级，维持“买入”评级。报告基于2021年10月14日的股价数据及未来三年的盈利预测，对公司的财务状况、业务发展和市场表现进行了详细评估。

主要观点

业绩表现超预期

• 2021年前三季度：公司预计实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比增长173.43%-252.42%。
• 2021年第三季度：归母净利润预计为1.73-3.03亿元，同比增长51.27%-164.98%。
• 业绩增长原因：主要得益于《热血合击》、《魔神英雄传》、《刀剑神域》等新游的上线及《原始传奇》、《高能手办团》等老游的持续稳定收益，同时非经常性收益对净利润产生积极影响。

业务发展策略

• 公司明确将“聚焦游戏主业”作为核心发展方向，构建了研发、发行、投资+IP三大业务体系。
• 在新产品储备方面，公司已取得多个版号，包括《玄中记》（腾讯代理发行）、《零之战线》、《王牌星舰》等。
• IP储备丰富：公司拥有大量国漫、日漫头部IP资源，能够为自研团队及战投企业提供支持。
• 传奇IP授权：通过与盛趣游戏成立的合资公司盛同恺，公司获得了《传奇》和《传奇世界》IP的移动端独家授权。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归属净利润：预计分别为5.71/6.66/7.75亿元，对应EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股。
• 市盈率（PE）：2021年为16.12倍，2022年为13.84倍，2023年为11.88倍。
• 盈利增长预期：净利润年增长率分别为221.2%、16.5%、16.5%，显示出公司未来盈利增长的潜力。

关键信息

财务数据

• 总股本：2152.52百万股，无限售A股占比76.58%。
• 流通市值：70.54亿元。
• 资产负债率：持续下降，从2020年的15%降至2023年的11%。
• 流动比率：从2020年的4.01倍增长至2023年的7.23倍，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的3.38倍增长至2023年的6.62倍，进一步体现公司短期偿债能力的提升。

现金流量

• 经营活动现金流：从2020年的101百万元增长至2023年的764百万元，显著改善。
• 投资活动现金流：从2020年的-31百万元转为正数，显示公司投资活动逐步向好。
• 筹资活动现金流：2021年后趋于稳定，未出现大规模筹资。

比率分析

• 毛利率：从2020年的72%提升至2023年的82%，盈利能力增强。
• 净利率：从2020年的12%提升至2023年的25%，净利增长显著。
• ROE：从2020年的6%提升至2023年的16%，资产回报率提高。
• 总资产周转率：从2020年的0.44提升至2023年的0.48，资产使用效率有所改善。
• 应收账款周转率：略有下降，但整体仍保持在较高水平。

风险提示

1. 行业竞争加剧：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
2. 政策风险：游戏行业受政策监管影响较大，存在不确定性。
3. 新游表现不及预期：新产品上线后可能面临市场接受度不高的风险。
4. 实际控制人变更：公司治理结构变化可能对发展造成影响。
5. 传奇版权纠纷：IP授权可能存在法律风险，影响公司业务。

投资评级说明

• 股票投资评级：本报告采用相对评级体系，维持“买入”评级，表示公司股价预计将在未来6个月内强于沪深300指数20%以上。
• 分析师声明：胡纯青具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不受第三方影响。

数据来源

• 数据来源：Wind，上海证券研究所

附表说明

• 资产负债表：显示公司资产和负债的变化趋势，资产总计从2020年的3545百万元增长至2023年的6451百万元。
• 现金流量表：反映公司现金流状况，经营活动现金流显著增长。
• 利润表：展示公司收入、成本、费用及利润情况，净利润持续上升。
• 比率分析：提供关键财务指标，如毛利率、净利率、ROE等，以评估公司经营状况。