> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络 (002517. SZ) 总结 ## 核心内容概述 恺英网络在2025年实现了营收和利润的双增长，2026年第一季度业绩更是创下历史新高。公司凭借游戏新品、用户平台及AI应用的多维布局，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2025年公司实现营业收入53.25亿元，归母净利润19.04亿元，分别同比增长4.04%和16.90%。2026年Q1营收和净利润分别同比增长64.19%和50.65%，达到历史新高。 - **用户平台业务快速增长**：用户平台业务收入12.23亿元，同比增长30.04%，毛利率高达88.94%，成为公司第二增长极。 - **移动游戏基本盘稳定**：移动游戏收入40.43亿元，占营收75.93%，毛利率78.58%。部分旗舰产品如《龙之谷世界》《热血江湖：归来》表现突出，海外拓展成效显著。 - **AI与IP双轮驱动**：AI全流程开发平台SOON提升开发效率，子公司自然选择推出的EVE成为全球首款3D AI智能陪伴应用。公司IP储备丰富，包括"仙剑奇侠传""热血传奇""奥特曼"等，同时自主孵化的"岁时令"IP荣获国家级奖项。 - **全球化布局加速**：境外业务收入同比增长17.78%，毛利率提升至63.19%。公司逐步拓展欧美市场，完善全球化发行体系。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年度 | 营业收入 (亿元) | 净利润 (亿元) | 每股收益 (元) | PE | PB | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|----------------|----|----|-----------| | 2024 | 51.18 | 16.28 | 0.76 | 24.1 | 6.0 | 24.9 | | 2025 | 53.25 | 19.04 | 0.88 | 20.6 | 4.0 | 22.7 | | 2026E| 75.08 | 27.04 | 1.26 | 14.5 | 3.2 | 17.6 | | 2027E| 84.09 | 30.96 | 1.44 | 12.7 | 2.6 | 14.5 | | 2028E| 92.50 | 34.28 | 1.59 | 11.4 | 2.2 | 13.2 | ### 盈利预测与投资建议 - 公司上调2026/2027年盈利预测至27.04/30.96亿元，新增2028年盈利预测34.28亿元。 - 对应摊薄每股收益分别为1.26元、1.44元、1.59元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍、11倍。 - 投资建议为“优于大市”，看好公司游戏新品拓展、用户平台带来的第二成长曲线及AI前瞻布局潜力。 ## 风险提示 - 新游戏表现不及预期。 - 政策监管风险。 ## 投资者关系 - 公司计划2025年每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 - 2025年每股红利为0.10元，2026年预计为0.16元，2027年为0.18元，2028年为0.20元。 ## 可比公司估值表 | 公司 | 投资评级 | 昨收盘 (元) | 总市值 (亿元) | 2024 EPS | 2025 EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024 PE | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | |------|----------|-------------|----------------|----------|----------|------------|------------|---------|---------|----------|----------| | 吉比特 | 优于大市 | 416.99 | 299 | 13.12 | 24.90 | 26.55 | 29.24 | 32 | 17 | 16 | 14 | | 恺英网络 | 优于大市 | 17.30 | 209 | 0.77 | 0.89 | 1.26 | 1.44 | 22 | 19 | 14 | 12 | ## 总结 恺英网络凭借游戏业务和用户平台的双轮驱动，实现了2025年营收和利润的稳步增长，并在2026年Q1创下历史新高。AI技术的引入和IP资源的持续扩充，进一步增强了公司的市场竞争力和盈利能力。公司未来发展前景广阔，持续受到市场关注。