20260429-国信证券-恺英网络-002517.SZ-年报及1季报点评_游戏新品_用户平台及AI应用值得期待_7页_417kb

恺英网络 (002517. SZ) 总结

核心内容概述

恺英网络在2025年实现了营收和利润的双增长，2026年第一季度业绩更是创下历史新高。公司凭借游戏新品、用户平台及AI应用的多维布局，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现优异：2025年公司实现营业收入53.25亿元，归母净利润19.04亿元，分别同比增长4.04%和16.90%。2026年Q1营收和净利润分别同比增长64.19%和50.65%，达到历史新高。
• 用户平台业务快速增长：用户平台业务收入12.23亿元，同比增长30.04%，毛利率高达88.94%，成为公司第二增长极。
• 移动游戏基本盘稳定：移动游戏收入40.43亿元，占营收75.93%，毛利率78.58%。部分旗舰产品如《龙之谷世界》《热血江湖：归来》表现突出，海外拓展成效显著。
• AI与IP双轮驱动：AI全流程开发平台SOON提升开发效率，子公司自然选择推出的EVE成为全球首款3D AI智能陪伴应用。公司IP储备丰富，包括"仙剑奇侠传""热血传奇""奥特曼"等，同时自主孵化的"岁时令"IP荣获国家级奖项。
• 全球化布局加速：境外业务收入同比增长17.78%，毛利率提升至63.19%。公司逐步拓展欧美市场，完善全球化发行体系。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资建议

• 公司上调2026/2027年盈利预测至27.04/30.96亿元，新增2028年盈利预测34.28亿元。
• 对应摊薄每股收益分别为1.26元、1.44元、1.59元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍、11倍。
• 投资建议为“优于大市”，看好公司游戏新品拓展、用户平台带来的第二成长曲线及AI前瞻布局潜力。

风险提示

• 新游戏表现不及预期。
• 政策监管风险。

投资者关系

• 公司计划2025年每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
• 2025年每股红利为0.10元，2026年预计为0.16元，2027年为0.18元，2028年为0.20元。

可比公司估值表

总结

恺英网络凭借游戏业务和用户平台的双轮驱动，实现了2025年营收和利润的稳步增长，并在2026年Q1创下历史新高。AI技术的引入和IP资源的持续扩充，进一步增强了公司的市场竞争力和盈利能力。公司未来发展前景广阔，持续受到市场关注。