20221012-财信证券-宏观高频数据跟踪月报_经济呈现弱修复_宽地产政策加码_14页_1mb

固定收益报告总结

核心内容

1. 经济弱修复态势持续

• 供需指标小幅回升：9月供需两端数据表明，经济仍处于弱修复进程中。
  • 消费：受益于低基数效应、暑期旺季和消费券发放，8月社零同比增长5.4%，较上月提升2.7个百分点。
  • 工业：8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月回升0.4个百分点，主要受低基数效应和稳增长政策影响。
  • 投资：1-8月基建和制造业投资同比分别增长8.3%和10%，房地产销售同比降幅收窄，但房地产投资同比降幅仍在扩大，表明地产销售回暖尚未传导至投资端。
  • 社融：政府债券和企业债券是8月社融拖累主因，人民币信贷和表外融资对社融支撑边际增强，但居民中长贷持续少增，显示居民购房意愿仍偏弱。
  • PMI：9月制造业PMI回升至50.1%，重回荣枯线之上，显示内需边际改善，外需仍偏弱。

2. 资金面有所收敛

• 流动性管理趋紧：9月央行公开市场净投放7180亿元，资金边际收敛。
  • 利率变化：DR001收于2.02%，环比上行59BP；DR007收于2.09%，环比上行37BP；3M Shibor上行7BP至1.67%；1Y同业存单上行8BP至1.96%。
• 货币政策基调：尽管外围流动性压力增加，但货币政策仍以我为主，预计10月流动性将维持高于合理充裕水平，后续需关注社融增速是否回升。

3. 宽地产政策加码

• 政策支持：为稳定房地产市场，央行和银保监会阶段性调整差别化住房信贷政策，放宽首套房贷利率下限；央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点；财政部和税务总局出台出售住房后重新购房可获个税退税政策。
• 市场反应：地产销售和拿地有所回升，但企稳仍需时间。

4. 债市维持震荡格局

• 展望10月：经济弱修复，叠加宽地产政策影响，债市预计将维持震荡走势。
• 影响因素：疫情反复、外需走弱、内需持续性不足，以及美联储加息、人民币汇率承压、地缘政治冲突等，均对债市形成扰动。

主要观点

• 经济修复有限：尽管供需两端数据有所回升，但整体经济修复仍偏弱，房地产市场仍需政策持续支持。
• 流动性边际收紧：9月资金面收敛，主要受政策因素消退、美联储加息影响及央行操作缩量。
• 地产政策发力：宽地产政策密集出台，有助于提振市场信心，推动地产销售和投资企稳回暖。
• 债市震荡预期：在经济弱修复和流动性边际收敛的背景下，债市预计维持震荡格局，需关注政策效果与外部环境变化。

关键信息

• 通胀情况：猪肉价格上行至32元/公斤，猪粮比价回升至8.54；鸡肉价格上涨，牛肉和羊肉价格下降；蔬菜、水果价格下降。
• 工业表现：高炉开工率上行至82.81%，螺纹钢价格上涨，库存减少；铜价上行，库存回升。
• 消费数据：乘用车销量同比增长36.53%，电影票房收入和观影人次环比下降66%。
• 地产数据：30城商品房成交面积环比上行7%，百城土地成交面积环比上行13%，但地产销售回暖尚未传导至投资端。
• 股票市场：上证指数月环比下跌5.55%，创业板指下跌10.95%；传媒、电子和电气设备等板块领跌。
• 债券市场：利率债收益率全线上行，1Y国债收益率为1.85%，10Y国债收益率为2.76%；中美10Y国债利差收窄至-101BP。
• 大宗商品：价格涨跌互现，螺纹钢、焦炭、动力煤价格上涨，PTA、阴极铜、豆油、白砂糖价格下跌；整体仍处于历史高位。

风险提示

• 国内疫情扩散风险：疫情反复可能对经济修复形成拖累。
• 海外形势变化超预期：美联储加息、人民币汇率承压、地缘政治冲突等均可能对国内经济和债市造成影响。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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