20220905-财信证券-宏观高频数据跟踪月报_政策加码发力_宽信用待验证_14页_1mb

报告摘要

固定收益报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年8月宏观高频数据、金融市场动态及宏观政策变化，分析当前经济与金融市场的运行情况，并对9月经济走势和债券市场进行展望。

主要观点

实体有效需求不足，经济基础仍需稳固
- 7月供需两端数据表明，经济恢复基础尚未稳固，消费和工业增速均有所回落。
- 消费方面，受促消费政策效果减弱及居民消费意愿下降影响，社会消费品零售总额同比增速回落。
- 工业方面，7月规模以上工业增加值增速放缓，主要受疫情、极端高温及制造业投资需求疲软影响。
- 投资方面，固定资产投资环比大幅回落，房地产和制造业拖累明显，但基建投资累计增速回升，显示政策发力效果。
- 7月社融总量及结构表现不佳，实体需求不足为主要矛盾，企业与居民中长贷疲软，企业债净融资减少，政府债对社融支撑减弱。
- 8月制造业PMI回升至49.4%，但仍处于荣枯线下方，经济恢复仍需时间。
资金面维持宽松，增量政策加码
- 8月资金面先宽松后收敛，央行公开市场净回笼2060亿元，资金利率小幅上行但整体仍处于低位。
- 随着增量财政政策落地，信用扩张有望逐步推进，资金利率或小幅收敛，但不具备快速收紧的基础。
- 8月24日国常会部署稳经济接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、用好专项债结存限额、支持民营企业及平台经济发展等，有助于推动宽货币向宽信用传导。
- 房地产政策逐步放松，如“保交楼”、设立房地产纾困基金等，提振市场信心，化解存量风险。
债市基本面总体有支撑，但面临扰动因素
- 9月经济基本面显现有利因素，如高温天气消退、政策加码等，但疫情反复、地产尚未企稳、出口下行风险可能抑制修复弹性。
- 债市总体有支撑，但受到美元走强、人民币贬值及国内通胀抬头等因素影响。

关键信息

产业高频月度观察

通胀
- 猪肉价格上行至29.86元/公斤，猪粮比价回升至8.24。
- 鸡肉、牛肉、羊肉价格均上涨，蔬菜价格上涨，水果价格下降。
工业
- 高炉开工率和焦化企业开工率均上行，螺纹钢价格上涨，库存减少；铜价上行，库存回落。
消费
- 乘用车销量同比上涨39.95%，电影票房收入及人次8月环比分别上升6%和3%。
地产
- 30城商品房成交面积环比下行6%，百城成交土地面积环比下降21%。
- 地产政策边际放松，“保交楼”措施逐步落实，但地产拿地和销售仍处于下滑阶段。

金融市场月度观察

股票市场
- 8月31日，上证指数收于3202.14点，月环比下跌1.57%；创业板指月环比下跌1.10%。
- 采掘、综合和非银金融板块领涨，汽车、电气设备和机械设备板块领跌。
债券市场
- 利率债收益率全线下行，1Y国债、10Y国债、1Y国开债、10Y国开债收益率分别收于1.74%、2.62%、1.83%和2.80%。
- 10Y-1Y国债利差为88BP，环比收窄1BP；10Y-1Y国开债利差为97BP，环比收窄8BP。
- 中美10Y国债利差收窄至-53BP，较上月收窄61BP。
大宗商品
- 大宗商品价格普遍下跌，INE原油价格上涨。
- 动力煤、水泥价格指数上行，PTA、豆粕、豆油、白砂糖价格下行，铜价上行，南华金属指数下行。

宏观政策月度观察

货币政策
- 央行8月公开市场净回笼2060亿元，资金边际收敛。
- 8月31日，DR001收于1.43%，环比上行16BP；DR007收于1.66%，环比上行8BP；3M Shibor环比下行25BP至1.60%；1Y同业存单收益率环比下降18BP至1.93%。
重要动态
- 8月制造业PMI为49.4%，较上月回升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为52.6%，环比下降1.2个百分点。
- 国常会部署稳经济接续政策，提出增加3000亿元政策性开发性金融工具额度、支持民营企业融资、允许地方“一城一策”支持刚性和改善性住房需求等。
- 7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长2.7%，固定资产投资同比增长5.7%，城镇调查失业率为5.4%。

风险提示

国内疫情扩散风险
海外形势变化超预期

投资评级系统说明

股票投资评级
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上