20231219-国元国际控股-康哲药业-00867.HK-3款创新药进入医保_将推动业绩快速增长_5页_404kb

康哲药业（0867HK）报告分析总结

关键创新与发展

• 创新药医保纳入：公司3款创新药（地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液）全部纳入国家医保目录，并与5款产品继续纳入医保，推动业绩增长。2023年中期，营业额达461.0亿港元，同比增长36%；药品销售收入增长71%，净利润191.6亿港元，增长67%。
• 创新管线丰富：已获批3款重磅药并进入医保；计划布局近30款创新药，覆盖心脑血管、中枢神经等多领域，其中2款药处于NDA审评中（包括甲氨蝶呤注射液治疗RA获受理）。
• 国际化战略：聚焦东南亚市场，以新加坡为中心，辐射印尼、菲律宾、越南等东盟国家；建立产品开发、CDMO和营销组织架构，推进胰岛素、PD-1等进东南亚；同时，皮肤医美业务增长强劲，产品如芦可替尼乳膏和玻尿酸销售增加。

业务与财务表现

• 业绩增长：在医药行业低迷背景下，2023年中期营业额和净利润均实现高速增长，得益于产品线竞争力、商业化团队和管理效率。
• EPS预测：预计2023-2025年每股盈利分别为134元、146元、169元，对应2024年PE为120倍；目标价1944港元，较现价上涨空间4273%。
• 风险提示：行业政策风险（如医保控费）、药品价格下降超预期、新产品研发进度低于预期。

投资评级

• 维持买入：国元证券经纪（香港）给予“买入”评级，建议基于创新药增长潜力投资，2025年预计恢复双位数增长，尽管面临集采挑战。