三人行2022年度业绩及战略分析总结
核心内容
三人行在2022年发布了年度业绩预告，预计实现营收55-57亿元，同比增长54%-59.6%；归母净利润7.23-7.4亿元，同比增长43.2%-46.5%；扣非净利润4.9-5.1亿元，同比增长5.9%-10.2%。整体业绩符合市场预期，其中第四季度表现尤为突出，营收和归母净利润均实现大幅增长。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年业绩增长显著，尤其是第四季度，营收和归母净利润分别同比增长35%-49%和73%-80%，显示强劲的市场拓展能力和盈利能力。
- 客户结构优化：公司持续优化客户结构，深入挖掘原有消费品、电信运营商等行业客户的增量营销预算，同时积极拓展汽车行业整合营销业务，成功中标一汽奥迪、一汽大众、捷达等头部汽车客户。
- 投资业务贡献：公司通过产业投资和财务投资业务增强盈利能力，投资收益稳定，其中巨子生物成功上市，陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝等公司业绩快速增长，进一步提升估值。
- 元宇宙布局：公司积极布局元宇宙相关技术，通过洞天数藏平台和AIGC技术赋能新营销趋势，与多位艺术家合作推出系列作品，并与魔法科技合作打造虚拟人资产，拓展营销场景，成为业绩新增长点。
- 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为7.3亿元、10.5亿元和13.4亿元，对应PE分别为14倍、10倍和8倍，公司维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
3570.97 |
5547.57 |
7653.62 |
9856.48 |
| 增长率 |
27.18% |
55.35% |
37.96% |
28.78% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
504.98 |
734.98 |
1047.75 |
1335.32 |
| 增长率 |
39.18% |
45.55% |
42.55% |
27.45% |
| 每股收益EPS(元) |
4.98 |
7.25 |
10.33 |
13.17 |
| ROE |
25.16% |
28.60% |
31.15% |
30.62% |
| PE |
21 |
14 |
10 |
8 |
| PB |
5.25 |
4.10 |
3.14 |
2.42 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
风险提示
- 行业监管政策趋严的风险
- 市场竞争加剧的风险
- 广告行业下行的风险
- 元宇宙战略不及预期的风险
附录信息
基础数据
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总股本(亿股) |
1.01 |
1.01 |
1.01 |
1.01 |
| 流通A股(亿股) |
0.45 |
0.45 |
0.45 |
0.45 |
| 52周内股价区间(元） |
68.79-225.0 |
- |
- |
- |
| 总市值(亿元) |
107.09 |
- |
- |
- |
| 总资产(亿元) |
34.06 |
- |
- |
- |
| 每股净资产(元) |
29.69 |
- |
- |
- |
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
21.15% |
20.89% |
20.84% |
20.68% |
| 三费率 |
5.76% |
7.00% |
6.50% |
6.50% |
| 净利率 |
14.14% |
13.25% |
13.69% |
13.55% |
| ROE |
25.16% |
28.60% |
31.15% |
30.62% |
| ROA |
15.73% |
18.15% |
19.24% |
18.91% |
| ROIC |
63.05% |
65.23% |
65.47% |
62.20% |
| EBITDA/销售收入 |
16.25% |
13.71% |
14.15% |
14.00% |
业绩和估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA |
580.45 |
760.44 |
1083.00 |
1379.42 |
| PE |
20.88 |
14.35 |
10.07 |
7.90 |
| PB |
5.25 |
4.10 |
3.14 |
2.42 |
| PS |
2.95 |
1.90 |
1.38 |
1.07 |
| EV/EBITDA |
10.02 |
10.44 |
6.92 |
4.94 |
| 股息率 |
1.98% |
1.63% |
2.42% |
3.20% |
相关研究
- 三人行(605168)：深度挖掘汽车领域新客户，关注元宇宙布局后续进展(2022-08-10)
- 三人行（605168）：成功拓展头部汽车客户，外延式发展未来可期 (2022-07-22)
- 三人行（605168）：新客获取助力快速增长，元宇宙布局值得期待 (2022-04-10)
- 三人行(605168)：优质客户池驱动高增长，全渠道构建营销闭环 (2022-03-11)
